20250328-银河期货-贵金属3月报_避险情绪反复_贵金属强势不休_13页_2mb

贵金属3月报总结

核心内容概述

2025年3月，贵金属市场整体呈现强势上涨态势，主要受避险情绪和降息预期的推动。伦敦金突破3000美元大关，触及历史新高，月涨幅约为7.7%；伦敦银也震荡上行，月涨幅约10.7%。国内沪金和沪银同样表现强劲，沪金主力合约创历史新高，沪银则突破8500元/千克，月涨幅约8.3%。4月市场对贵金属走势的预期仍以利多为主，但需警惕多头风险累积及潜在利空因素带来的短暂回调。

主要观点与关键信息

一、3月行情回顾与展望

• 行情回顾：

  • 伦敦金延续2月强势，3月28日触及3086.61美元/盎司历史新高，月涨幅约7.7%。
  • 伦敦银跟随黄金上涨，触及34.5美元/盎司，月涨幅约10.7%。
  • 沪金主力合约突破722.88元/克，月涨幅约7.4%。
  • 沪银主力合约突破8500元/千克，月涨幅约8.3%。

• 行情展望：

  • 4月2日特朗普关税新政将实施，若引发贸易伙伴反制，可能再度刺激避险需求。
  • 若非农数据继续疲软，同时通胀因关税预期上升，市场可能对美国陷入滞涨的交易升温。
  • 地缘政治方面，以色列与哈马斯冲突持续，不确定性高企。
  • 贵金属在2-3月快速上涨，多头风险持续累积，若利多因素未进一步发酵，存在获利盘抛售的风险。
  • 整体来看，贵金属上涨趋势预计不变，但短期可能有短暂回落，建议逢回调进场或加仓。

二、宏观面因素分析

• 贸易战进程：

  • 特朗普持续加征关税，市场对贸易战升级的担忧增加，引发避险买需。
  • 3月28日美国贸易政策风险指数达到特朗普上一任期以来的高点。
  • 市场对美国经济衰退的担忧加剧，推动降息预期上升。

• 美国经济表现：

  • 2024年美国GDP持续高于预期，但2月下旬部分数据疲软，引发市场对滞涨的担忧。
  • 2月非农就业人数为15.1万，略低于预期；失业率4.1%，略高于前值，但总体仍稳定。
  • CPI数据降温，暂时缓解通胀压力，但市场仍担忧贸易战对经济的拖累。

• 地缘政治不确定性：

  • 以色列与哈马斯的冲突在3月再度升温，停火谈判破裂，市场对中东局势的担忧持续。
  • 长期来看，代理人战争和大国博弈可能持续，地缘风险溢价维持高位。

三、贵金属基本面分析

1. 黄金基本面

• 供需平衡：

  • 2024年全球黄金供应量同比增长1%，其中金矿产量基本持平，回收金增长11%。
  • 黄金需求总量同比增长1%，投资需求增长25%，达到1180吨，为四年新高。
  • 金饰消费量降至1877吨，同比下降9%，为历史最低水平。
  • 央行净购买量连续三年超过1000吨，为重要支撑因素。

• 黄金ETF与CFTC持仓：

  • 截至3月28日，SPDR黄金ETF持仓净流入25.27吨。
  • 黄金CFTC投机性净多头持仓从2月底的26.2万张合约先降后增，月底可能进一步走高。

2. 白银基本面

• 生产情况：

  • 2025年1-2月国内白银产量同比增长10.1%和15%，出口增长13.5%。
  • 银价高位运行带动生产积极性，部分企业增加生产指标。

• 库存情况：

  • 全球主要交易所白银显性库存自2024年一季度以来持续反弹。
  • LBMA库存降至统计以来最低点，Comex库存则因市场对关税的担忧而增加。

• 光伏用银：

  • 光伏行业对白银需求显著，2025年2月光伏银粉产量同比增长1%。
  • TopCon电池技术降低用银量，未来需关注技术迭代对需求的边际影响。

• 白银ETF与CFTC持仓：

  • 截至3月28日，SLV白银ETF持仓净流入278吨。
  • 白银CFTC投机性净多头持仓从2月底的5.3万张增至6.2万张，显示市场看涨情绪升温。

策略推荐

• 操作建议：以低多思路为主，可逢回调进场或加仓，关注4月2日关税新政及地缘冲突进展。

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