20250428-迈科期货-避险情绪缓和_贵金属短线调整_21页_1mb

2025年4月28日迈科期货投研报告指出：

1. 贵金属市场经历短期调整，黄金价格下跌0.33%至3330.2美元/盎司，沪金主力合约跌幅0.47%至7872元，白银价格小幅上涨1.46%至33020美元/盎司，沪银主力合约上涨1.47%至8280元。避险情绪缓解是主因，涉及关税谈判进展、俄乌冲突缓和及美联储主席鲍威尔任期内的政策分歧。美国与日韩、印度就关税展开磋商，特朗普释放与中国沟通信号但未获中国正面回应；俄乌谈判虽有意向但领土争议未解；市场一度担忧美联储独立性被冲击，但特朗普否认解雇鲍威尔计划。

2. 宏观经济数据显示欧美经济动能不足。美国4月制造业PMI回升至50.7，但受关税导致的短期订单回流影响，景气度仅小幅反弹；服务业PMI大幅下滑至51.4，创年内新低，拖累整体经济预期。欧元区制造业PMI延续复苏但增速放缓，服务业PMI回落至49.7，德国和法国相关指标均走弱。美国5月消费者信心指数终值52.2，为2022年7月以来最低，显示经济内生动能疲软。

3. 美债利率因关税风险和美元信用担忧一度冲高，但随着谈判缓和，利率回落。中长期利率下行受限，需依赖美联储降息预期升温。市场预期美联储5月暂不降息，6月或启动降息周期，年内或降息3-4次，但政策落地仍需观察。

4. 中国货币政策延续宽松基调，4月MLF续作规模达6000亿元，逆回购操作释放900亿元流动性，但未下调政策利率。中央政治局会议强调“用好用足”积极财政与货币政策，提及降准降息及加快地方债发行，但具体措施尚未出台，市场等待政策进一步落地。地产市场成交低迷，政策调整预期与关税影响相关。

5. 贵金属持仓与库存变动显示短期压力。SPDR黄金ETF持仓连续两周下滑，SLV白银ETF持仓减少，COMEX黄金库存连续三周下降，白银库存亦同步减少，反映市场可能完成库存转移或阶段性抛售。COMEX黄金总持仓增加但非商业净多持仓减少，白银非商业净多持仓小幅回升，机构持仓结构变化或影响价格走势。金银比价回落至98附近，但仍高于关税政策前水平，需关注调整期比价修复可能。

6. 风险提示指出关税谈判仍存反复可能，地缘政治风险未完全消除，贵金属价格需在调整中观察基本面支撑。建议投资者短期控制仓位，关注765-775元（沪金）与8100-8150元（沪银）支撑区域，同时留意美联储政策及中国财政刺激措施进展。