20230330-华创证券-深高速-600548.SH-2022年报点评_疫情影响和计提减值导致22年业绩承压_看好后续恢复性增长_5页_839kb

深高速（600548）2022年报点评总结

核心内容

深高速在2022年受到疫情影响和资产减值计提的双重影响，导致业绩承压。尽管如此，公司仍保持积极的业务拓展和双主业布局，对未来的恢复性增长持乐观态度。

业绩表现

• 营业收入：2022年实现93.7亿元，同比下降13.93%。
• 归母净利润：20.1亿元，同比下降22.9%。
• 扣非归母净利润：12.3亿元，同比下降47.4%。
• 2022Q4：营收27.3亿元，归母净利0.01亿元，扣非归母净利-0.4亿元。
• 经营活动现金流：7.82亿元。

利润率变化

• 毛利率：32.2%，同比下降2.6个百分点。
• 归母净利率：21.5%，同比下降2.5个百分点。
• 扣非归母净利率：13.1%，同比下降8.3个百分点。

投资收益

• 2022年投资收益：15.3亿元，同比增长58.5%。
• 增长原因：联合置地减资手续完成后，公司对以前年度其他股东单方面增资而享有的溢价部分由资本公积转入投资收益。

分红政策

• 现金分红：0.462元/股，分红比例为55.1%。
• 股息率：5.4%，对应现股价。

主要观点

收费公路业务

• 收入变化：2022年收费公路业务营收49.8亿元，同比下降15.5%，占比53.1%。
• 毛利率：43.75%。
• 影响因素：疫情导致出行意愿下降，第四季度执行货车通行费减免10%政策。
• 项目拓展：完成收购湾区发展71.83%控股权，新增广深高速和广珠西线高速，权益收费里程增加105公里。
• 主要控股路产：外环项目增长3.65%，其余项目普遍下降，其中武黄高速下降24.31%最为显著。

大环保板块

• 收入变化：2022年收入17.57亿元，同比下降3%。
• 清洁能源：收入8.1亿元，同比增长13.3%，毛利率53.3%。
• 固废资源化处理：处理有机垃圾95.7万吨，餐厨垃圾处理收入5.5亿元，同比下降35.9%。
• 拆车及电池综合利用：收入3.9亿元，同比增长226.7%。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：调整2023-2024年盈利预测，预计归母净利分别为24.6亿元和27.4亿元，引入2025年预测29.6亿元。
• EPS预测：2023-2025年分别为1.13元、1.26元、1.36元。
• PE预测：2023-2025年分别为8倍、7倍、6倍。
• 目标价：10.9元，较当前价8.52元有28%的增长空间。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 车流量下滑：疫情对车流量影响超出预期。
• 环保项目落地：项目推进不及预期可能影响业绩。

财务指标概览

财务比率

公司基本数据

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

研究团队

• 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡
• 分析师：
  • 吴莹莹
  • 周儒飞
• 研究员：
  • 吴晨玥
  • 黄文鹤
  • 梁婉怡

联系信息

• 北京机构销售部：
  • 张昱洁、张菲菲、刘懿、侯春钰、侯斌、过云龙、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：
  • 张娟、汪丽燕、张嘉慧、邓洁、董姝彤、巢莫雯、王春丽
• 上海机构销售部：
  • 许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：
  • 潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹均

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