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2022年9月9日铜市场分析总结

核心内容

本报告由研究员许亮撰写，内容聚焦于2022年全球及中国铜市场供需、库存、价差以及宏观环境的分析。报告指出，在全球制造业PMI扩张放缓、海外加息背景下，铜价可能从下跌趋势转为震荡。同时，中国需求复苏缓慢，面临疫情和地产疲弱的双重压力。

主要观点

1. 全球供需格局

• 供给增长：2022年至2024年，全球铜矿供给将进入3年小高峰，预计每年增长5%，高于3%的长期需求趋势。
• 冶炼产能：全球冶炼产能持续增长，但2022年冶炼产量增速不及预期，导致精铜供应增长受限。
• TC价格：由于供给增速高于需求，铜精矿加工费（TC）逐步回升至79美元/吨，高于年度长协价，接近季度长协价。

2. 中国供需情况

• 需求增长：2021年中国电解铜实际需求增长约3.5%，但在2022年第二季度因疫情影响，需求再次大幅转弱。
• 库存变化：截至本周，中国显性库存下降至20万吨，全球三大交易所加上海保税库存下降至30.5万吨，整体库存处于低位。
• 进口与价差：洋山港铜提单溢价89美元/吨，显示国内需求好转，预期进口将增加；上海现货升水409元/吨，反映国内外及地区间库存流动。

3. 宏观环境

• 政策周期差异：中国处于宽松政策阶段，而美国加速收紧，形成内外政策周期相反的局面。
• 通胀预期：利率水平与通胀预期同步波动，影响铜价走势。

4. 市场展望

• 需求分歧：下半年市场关注点在于海外需求回落与中国需求复苏之间的速度差异。
• 铜价趋势：在海外衰退观察期，铜价可能由下跌转为震荡，需关注库存变化及政策动向。

关键信息

供需数据

中国需求与库存

• 中国需求：2022年1-3季度，中国铜消费量保持稳定，但受疫情和地产疲弱影响，需求增长受限。
• 库存变化：2022年第三季度，中国显性库存下降至20万吨，全球库存下降至30.5万吨，库存处于低位。

价差与溢价

• 保税提单溢价：89美元/吨（本周-3），显示国内需求好转，预期进口将增加。
• 上海现货升水：409元/吨（本周+48），反映国内外及地区间库存流动。

数据来源

• Bloomberg
• WIND
• EAF
• WoodMackenzie
• ICSG
• SMM
• 海关

总结

报告指出，全球铜市场在2022年面临供给增长与需求放缓的双重压力，尤其是中国和欧美国家的需求表现对铜价影响显著。由于供给增速高于需求，TC价格逐步回升，库存处于低位，市场预期铜价将由下跌转为震荡。投资者需关注国内外政策变化、库存流动及需求复苏速度，以判断铜价走势。