20220428-国信证券-帝尔激光-300776.SZ-2021年报_2022一季报点评_研发投入持续增长_激光转印或将打开新成长空间_6页_471kb

报告摘要

帝尔激光 (300776. SZ) 2021年报&2022一季报点评总结

核心内容

帝尔激光在2021年及2022年第一季度实现了稳健的业绩增长，同时加大研发投入，积极拓展激光设备在光伏及其他高端制造领域的应用。公司作为光伏激光设备行业的领先企业，其产品广泛应用于PERC、N型电池及组件制造，技术优势显著。

主要观点

业绩表现：
- 2021年公司实现营业收入12.57亿元，同比增长17.21%；归母净利润3.81亿元，同比增长2.11%。
- 2022年第一季度营业收入3.11亿元，同比增长13.25%；归母净利润0.93亿元，同比增长26.37%。
- 经营性现金流净额同比增长67.70%，显示公司运营效率提升。
毛利率与净利率：
- 2021年毛利率为45.42%，同比下降1.12个百分点；净利率为30.32%，同比下降4.48个百分点。
- 费用率方面，销售费用率下降0.28个百分点，管理费用率上升0.15个百分点，研发费用率上升2.98个百分点，财务费用率上升1.33个百分点。
研发投入：
- 2021年研发费用达1.04亿元，同比增长83.74%。
- 公司在PERC电池工艺、N型电池工艺、钙钛矿工艺等均有布局，并取得多项技术突破。
- 在HJT电池方面，LIA激光修复技术已实现量产订单；IBC电池方面，激光开槽技术已量产；组件方面，激光无损划片设备已交付。
技术优势与市场前景：
- 公司研发的激光转印技术相比传统丝网印刷具有显著优势，包括栅线更细、浆料节省、印刷一致性高、电性能改善等。
- 该技术可应用于所有N型技术路线，已在IBC和TOPCon中实现量产整线样机。
- 随着N型电池片技术的持续升级，激光转印技术有望成为公司新的成长点。
投资建议：
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
- 预计2022-2024年归母净利润分别为4.91亿元、6.36亿元、8.31亿元，对应PE分别为40倍、31倍、24倍。

关键信息

市场拓展：
- 公司客户包括隆基、通威、晶科等光伏行业龙头企业。
- 积极向高端消费电子、显示面板等领域延伸。
财务指标预测：
- 2022-2024年营业收入预计分别为15.95亿元、20.84亿元、27.64亿元。
- 2022-2024年净利润预计分别为4.91亿元、6.36亿元、8.31亿元。
- 每股收益预计分别为4.62元、5.98元、7.82元。
- 市盈率（PE）预计分别为40倍、31倍、24倍。
风险提示：
- 下游扩产不及预期。
- 新品推广不及预期。
- 市场竞争加剧。

技术与产品布局

产品线：
- 主要产品为光伏激光加工设备。
- 未来将拓展至激光印刷、新型显示行业激光技术及设备应用。
技术进展：
- LIA激光修复技术、激光开槽技术、激光无损划片技术均已实现量产。
- 激光转印技术在N型电池中应用效果良好，具有显著优势。

附表与财务预测

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,072	1,257	1,595	2,084	2,764
归母净利润（百万元）	373	381	491	636	831
每股收益（元）	3.53	3.59	4.62	5.98	7.82
市盈率（PE）	52.4	51.5	40.0	30.9	23.6
市净率（PB）	10.9	8.5	7.2	6.0	4.9
EV/EBITDA	53.7	52.6	38.0	29.4	22.8