深度报告-20211103-申港证券-帝尔激光-300776.SZ-激光创新产业化应用小巨人_26页_2mb

帝尔激光（300776.SZ）总结

核心内容概述

帝尔激光是一家以自主创新激光技术为核心，专注于提供激光加工综合解决方案的科技公司，主要服务于光伏及新型显示行业。公司成立于2008年，2019年在深交所创业板上市，凭借其强大的技术实力和深度绑定一线大客户，已在光伏激光设备领域占据显著市场份额，市占率超过80%。公司还积极拓展至新型显示面板、高端消费电子等其他领域，提升其行业龙头地位。

主要观点

• 公司竞争力：创始人李志刚博士具备强大的专业背景，公司技术先进，且与行业大客户保持深度合作，提升产品认可度。
• 技术储备：公司拥有七大核心技术，包括PERC激光消融、SE激光掺杂、LIA激光修复、PTP激光印刷等，技术覆盖广泛。
• 市场地位：在PERC和SE工艺上占据主导地位，全球市场占有率高，国际大厂逐步退出，公司行业地位稳固。
• 盈利表现：公司毛利率和净利率显著高于同行，2016～2020年营收和净利润增长迅速，CAGR分别为93.2%和87.5%。
• 未来布局：公司正积极布局TOPCon、HJT、IBC等N型电池技术，同时推进新型显示行业激光技术及设备研发。
• 融资与扩产：2021年成功发行8.4亿元可转债，用于高效太阳能电池激光印刷技术及新型显示设备研发项目，助力公司拓展市场。

关键信息

公司背景

• 成立于2008年，2019年上市。
• 产品包括PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备、MWT系列激光设备、LID/R激光修复设备等。
• 2020年入选工信部国家智能光伏试点示范单位，具备多项自主知识产权，拥有125项境内专利。

技术应用

• 激光技术在光伏领域广泛应用，包括消融、切割、刻边、掺杂、打孔、修复、划片等。
• 公司在PERC、SE、TOPCon、HJT、IBC等电池工艺上均有技术储备，尤其在激光转印技术（PTP）上已取得突破。

行业前景

• 中国及全球光伏行业在“十四五”期间预计年均新增装机量分别为70-90GW和222-287GW。
• 碳中和政策推动光伏行业快速发展，公司有望受益于行业增长。
• N型电池（如TOPCon、HJT、IBC）将成为下一代高效太阳能电池技术，公司具备技术储备。

财务表现

• 2021年~2023年EPS预计分别为3.86元、4.65元、5.67元，当前PE分别为37倍、31倍、25倍。
• 公司营收和净利润增长显著，2016～2020年营收从7,696.37万元增长至107,228.33万元，净利润从3,020.35万元增长至37,315.48万元。
• 公司毛利率和净利率均高于可比公司，主要得益于产品技术含量高和定制化程度高。

风险提示

• 原材料价格上涨可能影响成本。
• 新产品突破不达预期可能影响技术竞争力。
• 新产能投产低于预期可能影响业绩增长。

技术层面

激光在光伏中的应用

• PERC激光消融设备：实现钝化层图形化刻蚀，提升电池效率。
• SE激光掺杂设备：选择性掺杂，形成重掺杂区，进一步提高效率。
• LID/R激光修复设备：降低光致衰减，提高电池寿命。
• 激光转印技术（PTP）：实现更细线宽的金属栅线印刷，降低成本，提高良率。

行业层面

光伏行业趋势

• P型电池：目前仍为主流，公司已占据PERC+SE工艺设备市场主要份额。
• N型电池：TOPCon、HJT、IBC等技术正在逐步推广，公司具备相关技术储备。
• 政策支持：国家出台多项政策支持光伏行业发展，包括降低补贴标准、推动平价上网等，为行业提供长期发展空间。

产能扩张

• PERC产能：各大厂商持续扩产，如隆基、晶科、晶澳等，公司设备需求稳定。
• TOPCon产能：逐步落地，公司具备相关技术储备。
• HJT产能：加速推进，公司已取得LIA激光修复技术的量产订单。
• IBC产能：公司激光开槽技术已取得订单并确认收入。

盈利预测与估值

盈利预测

• 2021年~2023年：预计营业收入分别为13.12亿元、15.77亿元、18.62亿元。
• 2021年~2023年：预计归母净利润分别为4.08亿元、4.91亿元、6.00亿元。
• 毛利率与净利率：预计分别为43.73%、31.12%（2021E）至47.59%、32.24%（2023E）。

估值分析

• 可比公司：包括迈为股份、捷佳伟创、晶盛机电、锐科激光、大族激光。
• PE估值：公司当前PE为37倍，低于可比公司2022年PE均值（46倍），具备一定估值优势。
• PB估值：公司当前PB为6.86倍，相比行业整体PB-Band有下降空间。

总结

帝尔激光凭借强大的技术实力和良好的市场定位，在光伏激光设备领域占据主导地位，未来有望在N型电池技术及新型显示行业继续拓展业务。公司财务表现强劲，盈利能力突出，同时通过融资扩产，为未来发展提供充足资源。在碳中和政策推动下，光伏行业将迎来快速发展，公司有望持续受益。