20251214-国泰期货-燃料油_低硫燃料油周度报告_34页_3mb

国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告总结

核心内容概述

本周燃料油及低硫燃料油市场整体偏弱，价格延续小幅下跌趋势。高硫燃料油方面，中东及拉美出口量回升，但新加坡和马来西亚发货量维持低位，导致现货库存累积，价格承压。与此同时，俄罗斯出口持续下滑，浮仓数量上升，可能对高硫价格形成支撑。低硫燃料油方面，巴西炼厂即将恢复开工，增加市场供应压力，但Al-Zour炼厂渣油加氢装置重启推迟，导致市场仍存在缺口，对低硫价格形成支撑。

主要观点

• 燃料油（FU）：价格短期维持弱势，月差结构已回归contango，供应宽松环境下难以反转。
• 低硫燃料油（LU）：价格走势相对稳定，内外价差逐步反弹，裂解价差已降至低位。
• 价差与裂解：FU与LU价差短期将逐步下跌，全球裂解价差处于低位，反映市场对燃料油的需求疲软及供应充足。

关键信息

供应情况

• 炼厂开工：中国炼厂的常减压及主营炼厂产能利用率保持在一定水平，但整体供应仍偏宽松。
• 全球炼厂检修：全球CDU、FCC、加氢裂化及焦化装置检修量维持高位，影响燃料油供应。
• 国内炼厂产量与商品量：中国燃料油产量及商品量数据反映供应端的稳定性，但未能有效缓解市场压力。

需求情况

• 国内外需求：新加坡船供销量维持低位，中国表观消费量及实际消费量显示需求疲软。
• 区域需求：欧洲及美国市场燃料油需求相对稳定，但整体仍受制于供应端压力。

库存情况

• 全球现货库存：新加坡、富查伊拉、欧洲ARA及美国残余燃料油库存持续累积，表明市场供应过剩。
• 库存变化：库存增加对现货价格形成压制，尤其在新加坡市场表现明显。

价格及价差

• 亚太区域价格：新加坡和富查伊拉3.5%及0.5%燃料油FOB价格持续下跌，反映市场疲软。
• 欧洲区域价格：西北欧及地中海地区燃料油价格也呈现下行趋势。
• 美国价格：美湾及纽约港高硫、低硫燃料油价格同样承压。
• 纸货与衍生品价格：FU主力及连二价格偏弱，LU连续及连一价格有所反弹，内外价差逐步改善。
• 价差分析：新加坡高低硫价差及粘度价差持续缩小，全球裂解价差处于低位，显示市场对燃料油的需求不足。

进出口数据

• 国内进出口：中国燃料油出口量有所回升，但进口量保持稳定，市场供需关系未明显改善。
• 全球高硫进出口：高硫燃料油进口及出口量周度变化显示市场供应相对平衡，但存在区域差异。
• 全球低硫进出口：低硫燃料油进口及出口量周度变化显示供应紧张，尤其在非洲方向，低硫燃料油持续流向亚太。

投资策略

• 单边策略：燃料油价格短期维持弱势，低硫燃料油价格相对稳定。
• 跨期策略：FU、LU月差结构已回归contango，短期内难以反转。
• 跨品种策略：FU与LU裂解价差处于低位，LU-FU价差将逐步下跌。

风险提示

• 地缘政治风险：中东及拉美地区地缘冲突可能影响出口及供应。
• 贸易政策风险：中美贸易谈判进展可能对市场产生影响。

期货市场指标

• 持仓与成交量：FU及LU主力合约持仓量及成交量显示市场参与者情绪偏空，FU空头持仓仍占优势。
• 仓单变化：FU及LU仓单数量变化反映市场流动性及供需关系，FU仓单持续增加，LU仓单有所下降。

法律声明

• 本报告仅供专业投资者参考，不构成具体业务或产品的推介，亦不作为投资建议。
• 投资者应根据自身风险承受能力做出投资决策，自行承担投资风险。
• 报告信息来源于公开资料，本公司对其准确性、完整性或可靠性不作任何保证。
• 报告内容可能在不发出通知的情形下进行修改，投资者应关注更新信息。
• 报告版权为国泰君安期货所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、发布或引用。

分析师声明

• 本报告基于合规渠道数据及分析师专业判断，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。

分析师：梁可方
投资咨询从业资格号：Z0019111
日期：2025年12月14日