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国债期货：震荡属性增加

核心内容概览

本报告主要分析了2026年国债期货市场的走势及影响因素，重点从市场回顾、宏观基本面、政策面和资金面四个维度展开。报告指出，在财政政策积极、货币政策适度宽松的背景下，国债期货市场呈现出震荡属性增加的特征。同时，股债跷跷板逻辑是否持续、货币宽松预期、经济数据表现等成为影响国债期货走势的关键因素。

主要观点

1. 财政与货币政策环境

• 2026年我国将实施更加积极的财政政策，财政赤字与新增政府债务规模或有所提高。
• 通胀目标或上行，中央经济工作会议提出实施适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，以加大逆周期和跨周期调节力度。
• 国家发改委与财政部联合发布2026年设备更新和消费品以旧换新政策，首批资金625亿元已下达，显示政策支持力度增强。

2. 股债关系变化

• 当前市场对货币宽松的预期较强，资金面扰动有所缓解。
• 随着股市上涨，债市是否出现做空压力仍需持续观察。
• 报告指出，股债跷跷板逻辑可能逐渐向股债双牛逻辑转变，但短期内债市逻辑主线仍不明显，震荡属性增强。

3. 市场表现

• 长期和超长期国债期货价格走势相对平稳，短期和中期国债期货价格亦呈现震荡态势。
• 成交量与持仓量数据表明市场流动性保持稳定，但波动性有所上升。

关键信息

宏观基本面

• PMI：官方PMI数据反映经济活动水平，近期表现稳定，但增长动能不足。
• GDP与工业增加值：经济增速维持在合理区间，工业增加值增长放缓。
• 固定资产投资：投资增速略有回升，但整体仍受制于经济复苏力度。
• 社会消费品零售总额：消费市场逐步回暖，但复苏仍不强劲。
• 通胀数据：通胀压力温和，整体处于可控范围内。
• 进出口数据：外贸表现稳健，但受外部环境影响，增长空间有限。

政策面

• 一般公共预算：财政支出力度加大，支持经济复苏。
• M2与新增人民币贷款：货币供应量与信贷增长保持同步，显示流动性环境宽松。
• 央行公开市场操作：央行持续进行市场调控，以维持金融体系稳定。
• M2与社融剪刀差：两者差距收窄，反映信贷结构优化。

资金面

• 同业存单发行利率：利率保持低位，显示市场资金充裕。
• 利率互换与资金预期：市场对利率下行预期较强，资金成本维持低位。
• 基准利率：利率维持稳定，未出现明显上行压力。
• 资金成本：整体资金成本较低，市场流动性充裕。

需关注因素

1. 股债跷跷板逻辑是否依然成立：股市上涨是否会带动债市走弱，仍需观察市场资金流向。
2. 货币宽松预期：央行是否会进一步释放流动性，影响国债期货价格。
3. 经济数据表现：PMI、GDP、工业增加值等数据将直接影响市场对经济复苏的信心。
4. 政策执行力度：财政与货币政策的具体执行效果，将决定市场走势。

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数据来源：同花顺、宁证期货