20260112-宁证期货-国债期货_震荡属性增加_5页_1mb

国债期货：震荡属性增加

核心内容总结

本报告分析了2026年国债期货市场的走势，指出在宏观基本面、政策面及资金面等多重因素影响下，国债期货市场呈现震荡属性增强的趋势。

主要观点

1. 市场回顾与展望

• 财政政策：2026年我国将继续实施更加积极的财政政策，财政赤字和新增政府债务规模可能扩大，通胀目标或有所上行。
• 货币政策：年底中央经济工作会议提出实施适度宽松的货币政策，加强逆周期和跨周期调节。
• 资本市场监管：证监会召开资本市场财务造假综合惩防体系座谈会，强调体系建设进入深化落实阶段，股市上涨动力依然强劲。
• 股债跷跷板效应：在短期货币宽松预期无法兑现的背景下，股债跷跷板效应仍对债市产生显著影响。
• 人民币汇率：人民币汇率缓慢升值，市场对货币宽松的预期依然存在，资金面扰动有所缓解。
• 债市逻辑主线：短期来看，债市逻辑主线较为有限，震荡属性增加。

2. 宏观基本面分析

• PMI：官方PMI数据反映经济运行情况，需关注其变化趋势。
• GDP与工业增加值：GDP和工业增加值增长情况是衡量经济健康的重要指标。
• 固定资产投资：固定资产投资增速对经济增长有重要支撑作用。
• 社会消费品零售总额：消费数据体现内需变化，影响经济整体表现。
• 通胀数据：通胀水平变化将直接影响货币政策走向。
• 进出口数据：进出口情况反映外部经济环境对国内市场的影响。

3. 政策面分析

• 一般公共预算：预算执行情况显示政府支出力度，影响财政政策效果。
• M2与新增人民币贷款：M2增速和新增贷款数据反映货币供应和信贷环境。
• 央行公开市场操作：央行操作力度影响市场流动性。
• M2与社融剪刀差：剪刀差变化体现资金供需状况，对市场利率有重要影响。

4. 资金面分析

• 同业存单发行利率：反映市场资金成本，对国债期货价格有直接影响。
• 利率互换与资金预期：利率互换数据体现市场对未来利率走势的预期。
• 基准利率：基准利率变化是影响国债期货价格的重要因素。
• 资金成本：资金成本上升或下降将对债市产生明显影响。

关键信息

关注因素

1. 股债跷跷板逻辑是否依然成立：需关注股市与债市之间的相互影响，判断该逻辑是否持续有效。
2. 货币宽松预期：市场对货币宽松的预期是影响国债期货价格的重要变量。
3. 经济数据情况：PMI、GDP、固定资产投资、消费数据等经济指标的变化将影响市场情绪和政策走向。

报告免责声明

• 本报告由宁证期货有限公司撰写，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告内容力求独立、客观、公正，不代表公司或分支机构的立场。
• 所有信息来源于公开可获得资料，不保证其准确性、完整性、及时性或可靠性。
• 本报告不构成投资建议，用户需根据自身情况独立判断。
• 报告著作权归宁证期货有限责任公司所有，未经授权不得更改、复制或传播。
• 用户使用本报告前应仔细阅读免责声明，独立承担投资风险。

图表说明

• 图1至图4：展示不同期限国债期货价格及成交量与持仓量的变化趋势。
• 图5至图10：反映宏观经济数据变化，包括PMI、GDP、固定资产投资、消费数据、通胀数据及进出口情况。
• 图11至图18：展示政策执行情况及资金面状况，包括一般公共预算、M2与新增贷款、央行操作、M2与社融剪刀差、同业存单利率、利率互换、基准利率及资金成本等。

总结：2026年国债期货市场受财政政策、货币政策、资本市场监管及经济数据等多重因素影响，整体呈现震荡走势。投资者需密切关注政策动向、经济数据变化及市场资金成本，以把握市场节奏。