20210917-银河期货-供应收缩不改_需求扰动增加_21页_2mb

供应收缩不改需求扰动增加总结

核心内容

本报告主要分析了2021年9月中国铝行业在能耗双控政策下的供应与需求变化，以及对铝价的影响。尽管供应端因政策限制出现收缩，但需求端仍存在一定的支撑，整体市场呈现出供应收缩与需求扰动并存的格局。

主要观点

• 供应端收缩：由于能耗双控政策的持续加码，多个地区电解铝企业被要求减产，包括广西、新疆、云南、陕西等地，部分企业限产幅度达到50%甚至更高。
• 价格走势：铝土矿和氧化铝价格均出现上涨，电解铝现货价格维持高位，冶炼利润回升至6400元/吨左右。
• 库存变化：国内铝锭社会库存和LME铝库存均有所上升，但季末补库需求对库存去化有一定支撑。
• 政策影响：能耗双控政策对部分下游企业造成影响，但对铝价的支撑作用依然显著。
• 市场预期：供应收缩趋势短期内难以改变，铝价维持高位，但宏观避险风险增加，建议逢回调做多。

关键信息

铝土矿与氧化铝价格

• 高品位铝土矿：河南570元/吨，贵州475元/吨，山西580元/吨，较上周上涨50元/吨。
• 国产氧化铝：三地均价3510元/吨，较上周上涨267元/吨。
• 港口氧化铝：3563元/吨，较上周上涨238元/吨。
• 澳洲氧化铝FOB报价：492美元/吨，较上周上涨111美元/吨。

广西双控要求

• 发改委要求（2021.8.30）：广西部分电解铝企业9月产量不得超过上半年平均月产量的80%。
• 工信部要求（2021.9.16）：部分企业要求在上半年月均用电负荷基础上全时段压减35%。
• 运行产能：广西8月运行产能合计258.5万吨，减产规模为137.437万吨。

新疆昌吉产能梳理

• 减产要求：新疆昌吉部分企业需减产17余万吨。
• 运行产能：新疆昌吉电解铝企业8月运行产能合计305万吨，1-7月实际产量185.12万吨，预计9-12月需减产17.288万吨。

云南产能梳理

• 减产要求：云南铝企需在9-12月保持月均产量不高于8月份产量。
• 运行产能：云南8月运行产能275.5万吨，预计9-12月需减产2.37万吨。

电解铝产能与开工率

• 国内总产能：截至8月底，国内电解铝总产能为4283.1万吨，开工率90.54%。
• 行业数据：8月原铝产量同比增加0.4%至316万吨，1-8月原铝产量同比增加8.3%至2608万吨。

铝价与利润

• 电解铝现货价格：长江均价为22740元/吨，对沪铝当月平水。
• 冶炼利润：本周冶炼利润回升至盈利6400元/吨左右。
• 成本上涨：周内平均冶炼成本涨至16330元/吨附近。

沪伦比值

• 沪伦比值：回落至7.84附近，进口盈利收窄至盈利100元/吨附近。

出口数据

• 未锻轧铝及铝材出口：2021年1-8月累计出口357.54万吨，同比增加14.2%。

库存数据

• 国内铝锭社会库存：76.8万吨，较上周上涨1.4万吨。
• LME铝库存：1327725吨，较上周上涨10000吨。
• LME注销仓单：562075吨，占总库存的42.38%。

行情逻辑与预测

• 行情逻辑：供应端因能耗双控政策持续收缩，需求端因补库释放存在支撑，铝价维持高位。
• 预测：铝价预计在22000-24000元/吨区间震荡。
• 风险点：限电政策解除、库存加速积累。

总结

• 供应端：受能耗双控政策影响，广西、新疆、云南、陕西等地电解铝企业均面临减产压力，减产规模逐步加码。
• 需求端：中秋国庆双节临近，刚性补库需求释放，对库存去化有一定支撑。
• 价格表现：铝土矿和氧化铝价格持续上涨，电解铝现货价格维持高位，冶炼利润回升。
• 库存变化：国内和LME铝库存均有所上升，但政策对供应端的压制仍对铝价形成支撑。
• 政策影响：能耗双控政策对铝行业影响显著，尤其在广西、新疆、云南等地，企业需在9-12月进行减产。
• 市场策略：建议投资者在铝价回调时逢低做多，以应对政策带来的供应收缩和价格高位的市场环境。