房地产行业例评：内房优等生交卷，政治局会议定调积极-20200329-西南证券-23页_2mb

内房优等生交卷，政治局会议定调积极

核心内容

2020年3月，房地产行业在新冠疫情背景下经历了显著波动，但整体表现优于大盘，显示出一定的韧性。政治局会议未提及房地产，但提出提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方专项债券规模等政策，可能为后续地产金融政策调整埋下伏笔。同时，房企业绩发布显示市场信心逐步恢复，部分企业销售表现良好，但疫情对行业造成了一定影响，导致销售、复工及竣工进度出现延迟。

主要观点

1. 市场表现

   • 上周A股市场整体回暖，地产板块涨幅为2.20%，显著高于沪深300指数。
   • 申万地产板块年初以来累计下跌12.18%，在所有申万一级行业中排名靠后，但估值水平仍具吸引力。
   • 从个股表现来看，万通地产、顺发恒业等涨幅显著，而京汉股份、中房股份等跌幅较大。

2. 疫情形势

   • 国内疫情已基本稳定，但境外输入病例持续增加，全球疫情扩散至200多个国家，累计确诊超过65万例。
   • 美国成为疫情蔓延中心，每日新增病例超过2万例，对出口依赖高的企业面临经营风险。

3. 政策动态

   • 政治局会议未直接提及房地产，但释放出积极的政策信号，如提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方专项债规模等。
   • 地方政策开始逐步宽松，如降低首付比例、优化预售许可流程等，但整体仍坚持“房住不炒”的定位。

4. 企业动态

   • 多家房企发布业绩报告，如融创、碧桂园、龙湖等，均实现销售和利润增长，显示出较强的抗风险能力。
   • 部分房企发行公司债，以应对现金流压力，如融创、碧桂园等。

关键信息

估值水平

• 申万地产板块PE（TTM）为7.98倍，仅高于银行。
• 港股通内房股PE为6.14倍，略低于A股。

投资建议

• A股推荐：万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口、新城控股、荣盛发展、华发股份。
• H股推荐：融创中国、旭辉控股、中国金茂、宝龙地产、龙光地产、碧桂园、保利物业。
• 投资策略建议关注表现占优的房企，短期反弹趋势有望延续，但需警惕政策变化和疫情反复。

风险提示

• 新冠肺炎疫情防控风险
• 销售回款风险
• 房企复工进度或低于预期
• 重点房企回款及融资或低于预期

表格摘要

重点公司盈利预测与评级

图表摘要

• 图1：上周申万地产板块走势强于沪深300。
• 图2：年初以来申万地产板块相对沪深300表现。
• 图3：上周部分内房股涨幅显著。
• 图4：上周部分内房股跌幅显著。
• 图5：申万地产板块交易额排名。
• 图6：年初以来申万地产上涨个股占比下降至14.40%。
• 图7：港股通内房股上周表现。
• 图8：年初以来港股通内房股表现。
• 图9：全国新增境外输入病例上升趋势。
• 图10：全国现存确诊下降趋势。
• 图11：海外每日新增确诊首次超过60,000例。
• 图12：美国新增病例全面爆发。
• 图13：意大利每日新增病例稳定。
• 图14：美国新增病例迅速上升。
• 图15：德国新增病例边际回落。
• 图16：西班牙新增病例稳定。
• 图17：考虑疫情冲击后的单季度商品房投资完成额与增速。
• 图18：全国六大发电集团日均耗煤量恢复至2019年90%。
• 图19：30大中城市商品房交易高频数据。
• 图20：申万地产板块最新估值水平横向对比。

数据参考

• 3月27日，政治局会议未提房地产，但释放积极政策信号。
• 3月房企销售恢复明显，但疫情仍对行业造成一定影响。
• 3月土地成交情况显示，住宅用地和工业用地反弹明显，溢价率上升。
• 部分房企面临美元债到期压力，如融创、碧桂园和恒大。

总结

房地产行业在2020年3月表现出一定的韧性，尽管受到疫情影响，但整体市场回暖，板块估值水平仍具吸引力。政治局会议未提及房地产，但通过提高财政赤字率、发行特别国债等措施释放积极信号。房企普遍对市场保持谨慎乐观态度，认为销售和投资将逐步恢复。投资建议偏向于A股和H股中的优质房企，如万科A、保利地产、融创中国等。需关注疫情演变、政策宽松程度及房企资金链状况。