疫后经济修复、增长路径偏移与资产估值变动——2023Q3国内宏观经济-14页_1mb

NIFD季报总结：中国宏观经济与金融分析

报告概述

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室的主要集体成果，定期跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济等领域动态，并评估金融风险。季度报告于各季度结束后第二个月发布，年度报告在次年2月发布。该季报探讨2023年前三季度中国经济的疫后修复情况，以及全球化转变对经济路径的影响，强调增长动力切换和资产估值变动。

2023年前三季度经济运行情况

中国经济总体处于疫后修复阶段，GDP同比增长5.2%，较前三年同期平均水平略高，并呈现服务业加速修复、制造业放缓的特点。第一产业增加值增速稳定，但第三产业虽增速较快，仍低于疫情前水平。外需疲软和全球制造业供需缺口收窄影响第一、二产业。消费回稳向好，但房地产投资大幅下降。

全球化与外部挑战

全球化转向和美国持续加息导致中国净出口和资金流入面临收缩效应，外部需求下降为中国经济带来新压力。疫情冲击叠加乌克兰危机，加速国际经贸关系调整，中国作为全球化受益者和推动者，需适应新变化。

增长动力切换

服务业增速显著提升，制造业和出口增速回落。经济增长路径偏离预期，全年GDP增速预测在5.1%左右，与疫情前预测值有较大差距。经济潜在增速减缓，风险包括外部冲击和内部结构调整。

资产估值变动影响

资产估值从基于高增长的溢价模式转向现金流定价，面临下行压力。汇率因素、经济增长减速、城市化进程放缓、高杠杆率和地缘冲突，都导致资产价格预期调整。建议清理僵尸企业以稳定结构重组。

政策建议与展望

推荐加强逆周期调节，提前实施稳增长政策，如降负债率和利率，以稳定预期。外部经济复苏乏力，需重视国内消费和服务业修复。长期需推动改革，实现经济从规模转向创新驱动，面对人口老龄化和全球化转变等挑战。