20170514-兴业证券-立昂技术-300603.SZ-厉兵秣马_享新疆安防盛宴_22页_1mb

报告摘要

立昂技术（300603）研究报告总结

核心内容

立昂技术是一家扎根新疆多年的计算机通讯公司，主营业务涵盖安防工程建设服务和通信网络技术服务。公司以新疆为主要市场，2016年营业收入达3.63亿元，同比增长30.7%。公司通过“双核驱动”模式，以通信和安防业务为主要收入来源，2016年通信业务收入占比53%，安防业务收入占比35%，构成了公司业绩的主要支撑。

主要观点

新疆安防市场爆发在即：自治区新领导的上任为安防行业带来政策支持，2017年新疆固定资产投资同比增长50%，信息传输计算机服务和软件业投资增长71%，为安防行业提供了良好的外部环境。新疆安防PPP项目金额成倍增长，相关上市公司订单密集落地，显示行业高景气度。
公司执行力强，订单获取能力强：公司通过员工持股平台实现对核心人员的激励，执行力强。2017年3月公告了两个合计金额超4亿元的安防项目，远超2016年全年收入，显示公司对新疆安防市场的积极布局。
财务指标预示高增长：公司一季度存货、预付款项、投标保证金等项目大幅增长，表明业务推进顺利，为未来收入增长奠定基础。预计2017-2019年EPS分别为0.62元、1.07元和1.7元，公司成长性突出，给予“增持”评级。
传统通信业务稳步发展：公司通信网络工程深耕多年，提供全方位服务，2016年通信工程收入达1.378亿元，同比增长52.4%。通信运维技术领先，成为新疆最大的无线网络优化团队，业务范围涵盖多种通信技术。
研发投入提升核心竞争力：公司重视技术研发，2016年研发支出同比增长27%，占营收比例3.01%。技术团队占比51.8%，人均贡献收入124万元，支撑公司在通信和安防领域的持续创新。
新疆通信建设滞后，后劲十足：新疆通信基础建设相对落后，2016年信息传输计算机服务和软件业全社会固定资产投资仅为全国平均水平的50%。2017年4G投资同比增长550%，推动通信建设提速，为公司带来新的增长机会。
深厚客户关系助力业务发展：公司与三大运营商建立长期合作关系，2015年和2016年上半年分别占收入的68.81%和54.23%。在新疆加大通信建设的背景下，公司有望持续获得业务增长。
PPP项目推动交通基建，带动通信业务：新疆2017年计划投资2006亿元用于交通运输行业的PPP项目，带动沿线通信设施建设需求，公司有望借力交通基建实现通信工程业务增长。
公司具备优秀的本地化实施能力：公司具备较强的本地化实施能力，能够承接并完成大量安防项目，同时积极与大华股份等企业合作，拓展业务范围。

关键信息

财务指标

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	363	606	1013	1658
同比增长	30.7%	67.1%	67.1%	63.7%
净利润（百万元）	35	64	109	175
同比增长	36.5%	79.4%	71.7%	59.8%
毛利率	20.3%	21.0%	21.6%	21.4%
净利率	9.8%	10.5%	10.8%	10.5%
净资产收益率(%)	13.3%	17.8%	23.4%	27.3%
每股收益(元)	0.35	0.62	1.07	1.70
每股经营现金流(元)	0.78	0.44	0.62	1.25