20170302-东北证券-立昂技术-300603.SZ-卡位通信网络建设_切入新疆安防基建_24页_1mb

立昂技术（300603）公司深度报告总结

核心内容

立昂技术是一家以信息技术服务为主营业务的高新技术企业，主要服务于通信运营商及地方政府，业务范围覆盖新疆、宁夏、甘肃、青海、贵州、四川等地。公司以通信网络工程与安防系统建设为核心业务，二者合计营收占比超过90%，是公司业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 双轮驱动增长：公司依托通信网络工程与安防系统建设双主业推动营收增长，预计2016至2018年营收增速分别为34%、57%、65%。
• 新疆市场为核心：公司深耕新疆市场，受益于新疆作为“一带一路”战略核心区域的基建投资，特别是公路和通信网络建设的快速增长。
• 本地化优势明显：公司作为新疆本地老牌通信服务商，与三大运营商关系密切，具备较高的资信评级和准入资质。同时，其在新疆地区具备成本和服务优势，有利于安防项目拿单。
• 技术积累与研发能力：公司注重技术积累，研发费用占营收比重稳定在3%-3.7%之间，研发成果已应用于多个项目，具备前瞻性布局。
• 投资建议：公司2016/2017/2018年EPS预计分别为0.46/0.55/0.91元，对应PE分别为87.69/72.85/44.26倍，给予“买入”评级。

关键信息

业务构成

• 通信网络工程：公司通信网络工程业务收入占比持续上升，2016年占营收比重达41.08%。
• 安防系统建设：公司安防系统业务收入占比逐年下降，但增速显著，2016年上半年增长1398.35%，预计2016至2018年营收增速分别为46.37%、80%、80%。
• 运营管理：公司运营管理业务占比逐步提升，2016年占营收比重达23.94%。
• 互联网业务：公司互联网业务处于初期发展阶段，但增速较快，未来有望成为新的增长点。

财务表现

• 营收增长：2014年、2015年、2016年、2017年及2018年，公司营收分别为249、278、362、569、934百万元，年复合增长率较高。
• 净利润增长：2014年、2015年、2016年、2017年及2018年，公司归母净利润分别为16、26、35、56、93百万元，净利润率稳定在9%左右。
• 毛利率稳定：公司综合毛利率维持在25%左右，细分业务毛利率存在波动，但整体表现稳健。
• 现金流管理：公司经营活动净现金流呈波动状态，但整体为正，2018年预计达到50百万元。

股东结构

• 控股股东王刚：持股41.59%，是公司实际控制人。
• 其他主要股东：葛良娣持股10.6771%，中泽嘉盟持股5.9941%。
• 员工持股平台：新疆立润和和众通联为员工持股平台，由王刚实际控制。

投资建议

• 评级：买入
• EPS预测：2016年0.46元，2017年0.55元，2018年0.91元
• PE预测：2016年87.69倍，2017年72.85倍，2018年44.26倍

风险提示

• 政策变化风险：公司业务受政策影响较大，新疆地区政策变动可能对公司经营产生影响。

业务拓展与未来展望

• 区域拓展：公司业务将向西北地区及中亚地区扩展，依托“一带一路”战略，扩大市场空间。
• 智慧社区建设：公司已与新疆广汇物业管理有限公司签订智慧社区建设及运营框架协议，布局智慧社区平台。
• 技术应用：公司研发成果广泛应用于安防、通信、互联网等领域，包括云计算、物联网、智能交通等，提升行业竞争力。

研发成果

• 核心技术：公司自主研发多项核心技术，涵盖安防系统、通信网络、智慧社区、智能交通等多个领域，技术成果包括多个软件著作权和专利。
• 研发方向：公司持续关注技术趋势，积极布局智能安防联动平台、智慧商圈云平台等新兴领域，提升技术前瞻性。

市场地位与客户结构

• 客户覆盖：公司客户涵盖新疆三大运营商及地方政府，80%以上收入来自运营商及政府机构，客户资信等级较高，降低经营风险。
• 行业地位：公司是新疆通信协会副会长单位、新疆安防协会副理事长单位，具备较高的市场认可度。

总结

立昂技术凭借在通信网络建设与安防系统集成方面的深厚积累，成功卡位新疆市场，受益于新疆地区基建投资的快速增长，尤其是公路和通信网络建设。公司业务以通信网络工程与安防系统建设为核心，营收和净利润均实现高速增长，具备良好的市场前景和稳定的技术支持。未来，公司将继续拓展业务至西北及中亚地区，推动智慧社区、智能交通等新兴业务的发展，进一步提升市场竞争力。