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全产业链&全球布局，技术优势开拓塑料循环利用蓝海总结

核心内容概述

公司是一家专注于塑料回收、再生与利用的全产业链运营商，覆盖PS塑料循环利用的完整产业链，同时积极拓展PET等其他塑料的再生业务。公司具备全球布局能力，业务覆盖400余家销售网点，技术优势显著，盈利增长迅速，现金流充裕，为未来发展提供保障。随着“双碳”目标的推进，再生塑料市场迎来发展机遇，公司凭借技术与成本优势，有望在市场中占据重要地位。

主要观点

• 公司拥有从回收到再生再到利用的全产业链布局，技术驱动，产品定制化程度高，业务模式成熟。
• 全球废塑料回收率低，提升空间大。2019年全球废塑料回收率约35%，2030年目标提升至55%，再生材料最低含量标准明确，推动行业需求。
• 中国作为全球最大的塑料生产和消费国，其废塑料回收率仍需提升。禁废令促使全球供应链变革，公司通过海外布局，降低采购成本，提升竞争力。
• 公司回收设备技术领先，具备高压缩比，可有效降低运输和仓储成本，推动行业规模化发展。
• 再生PS和PET产品在建筑、包装等领域的应用广泛，市场需求旺盛，行业前景广阔。

关键信息

盈利预测与估值

公司业务与市场

• 公司拥有全球400余家销售网点，境外营收占比达76.88%，主要市场为北美。
• 再生PS产量2019年达5.61万吨，境内份额约30%，产能利用率不足60%，提升空间大。
• 公司自产再生PS粒子纯净度达99%，成本较新料低20-50%，具有明显优势。
• 公司2020年新增防护面罩及眼罩业务，收入占比11.71%，毛利率达66.15%，成为业绩增长的重要因素。

政策与市场趋势

• 限塑令与禁废令促使全球塑料回收率提升，中国2020年废塑料回收量1890万吨，距离政策目标仍有22%缺口。
• 再生塑料较原生塑料减碳30%-80%，符合“双碳”目标下的产业趋势。
• 欧美多国对再生材料最低含量提出明确要求，如美国加州要求PET瓶中再生塑料含量不低于15%，欧盟要求2025年PET容器中再生塑料比例不少于25%，2030年达30%。
• 全球塑料回收率有望提升20个百分点，再生材料需求快速增长。

技术与产品优势

• 公司拥有10项发明专利，91项实用新型专利，技术壁垒高，参与行业标准制定。
• Greenmax系列设备压缩比高达50:1或90:1，降低回收成本，提高效率。
• 公司通过回收设备销售建立回收渠道，提升原料供应稳定性。
• 产品定制化程度高，带来高产销率，公司框类产品与回收设备定制化率分别达99.40%和97.65%。

市场拓展与产能规划

• 公司计划推进5万吨/年PET产能建设，提升产能弹性。
• 储备10万吨/年多品类塑料再生项目，增强市场竞争力。
• 越南筹建年产227万箱再生品产能，深加工产能有望翻2-3倍。
• 公司积极布局境外市场，降低采购成本，提升毛利率。

风险提示

• 贸易政策变动及关税风险。
• 汇率波动风险。
• 境外子公司所在地政策及原料跨国供应风险。
• PET项目进展及销售不及预期风险。

业务与市场结构

• 成品框：2020年境外占比98%，境内占比2%，毛利率较高。
• 线条：2020年境外占比64%，境内占比36%。
• 再生塑料粒子：境内销售占比100%，单价5.53元/kg。
• 回收设备：境外销售占比94%，境内占比6%。
• 防护面罩：2020年境外占比91%，境内占比9%。

总结

公司凭借全产业链布局、技术优势和全球化战略，在再生塑料领域占据领先地位。随着“双碳”目标的推进，再生材料市场需求快速增长，公司具备较强的市场竞争力和盈利潜力。未来随着产能扩张和技术进步，公司有望进一步提升毛利率和市场份额，实现持续增长。