20231121-紫金天风-聚烯烃_供需转弱_延续偏空_29页_1mb

核心观点

中性偏空。建议关注逢高短空机会，套利方面建议PP/LL1-5反套，并管控PP-3MA价差风险。

供需分析

• 供需比对：
  • PE需求相对偏弱，农膜季节性回落，其他需求变化不大；供应端开工率维持高位，故PE整体偏空；PP近期检修增多，供应压力增大。
• 装置动态：
  • 上周新增PE检修装置多已恢复运行，新增PP检修装置集中；新增PP装置有产能投放增加。
• 库存情况：
  • PE社会库存同比偏高，PP小幅去库；成品库存略有累积。

套利建议

• 价差策略：
  • 短套推荐：PP/LL1-5反套。
  • 做缩建议：05-PP-3MA价差在区间沿上需谨慎建立头寸；此前该价差上涨因供需错配推升，后温和回落，现维持震荡区间。
• 综合研判：
  • 煤化工与油制工艺利润情况分化，煤制利润较好但受宏观经济预期下行动能减弱，油制利润改善依赖原油走势。
  • PDH利润小幅回升，表现尚可，油制及煤制装置运行稳健。

外部因素

• 成本端：原油价格回落拖累成本，上涨空间有限，关注逢高短空。
• 煤价影响：煤矿安全事件已影响有限，聚烯烃回归需求驱动。

风险提示

• 原油报价若反弹，将突破当前情景，尤其需警惕原油大幅拉涨对成本端的提振。
• 各类原料进口利润变化存不确定性，建议追踪国内进出台风利情况，尤其是进口价格窗口变化。

注：以上总结基于交易策略、市场预期、供需、成本、价差和风险辨析。