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铜市场分析报告总结

宏观与通胀

• 美国CPI数据低于预期，表明通胀加速放缓趋势持续。
• 就业数据与通胀双双降温，增加了美联储软着陆概率和12月不加息的可能性。
• 市场情绪积极，预计12月议息会议大概率不加息，宽松环境延续。

铜价走势

• 上周铜价重心上移，下跌概率下降。
• 短期沪伦比值修复继续，进口盈利状态维持。

基本面分析

供应端

• 国内11月铜库存意外去库，消费旺盛。
• 精炼厂产量高企，但中间流转减少。
• 进口量受限，预计12月供应边际缩减。

需求端

• 下游消费稳定，年末备货需求持续。
• 精铜杆新接订单减少，生产放缓。
• 铜箔产量环比下滑，部分领域如锂电铜箔看到改善迹象。

市场操作建议

• 考虑12-01合约基差back操作，目标back区间600-800元/吨。
• 流动性紧张导致基差快速拉升，市场看跌情绪减弱。

产业信息

1. 波兰国家铜业公司与五矿有色签订五年阴极铜采购协议。
2. 秘鲁政府推出矿产新监管标准，强化采矿业规范化。
3. 中色大冶冶炼厂澳炉成功点火。
4. ANTOFAGASTA与金川下调2024年铜精矿加工费。

持仓与库存

• LME铜库存注销仓单比例下滑，现金月贴水扩大。
• 全球铜库存基本稳定，国内库存持续下降。
• 上海期货交易所库存下降至478万吨，粤港地区库存尤其显著。

底线声明

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数据来源：SMM，Wind，钢联，紫金天风期货研究所
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