20250311-交银国际证券-汽车行业月报_2月乘用车销量同比增26_以旧换新政策+车企促销推动车市回暖_5页_316kb

汽车行业月报总结

核心内容

2025年2月中国汽车行业整体表现强劲，乘用车零售销量同比增长26%至138.6万辆，创下了春节后零售销量的历史高位。主要得益于以旧换新政策的启动、车企促销活动的持续发力以及2024年2月销量基数较低等因素。1-2月乘用车零售累计同比增长1.2%，显示行业整体回暖趋势。

主要观点

• 政策与促销推动销量增长：2025年2月的政策支持和车企促销活动显著提升了车市热度，带动销量增长。
• 自主品牌表现优于行业整体：2月自主品牌零售销量达91万辆，同比增长51%，环比下降17%；市场份额提升至65.6%，同比增加10.6个百分点，显示出较强的市场竞争力。
• 新能源汽车持续增长：2月新能源汽车零售销量达68.6万辆，同比增长79.7%，环比下降7.8%。新能源汽车渗透率升至49.5%，同比和环比分别提升15和8个百分点。
• 新势力品牌表现分化：比亚迪以20.6万辆销量领跑，市场份额达30%；新势力整体零售份额提升2.6个百分点至19.9%；特斯拉市场份额下降4个百分点至3.9%。
• 出口增速放缓，新能源占比提升：2月乘用车出口总量34.9万辆，同比增长11%，环比下降8%；新能源车出口占比达34%，显示出新能源汽车在全球市场中的竞争力增强。

关键信息

2月销量数据

• 乘用车零售销量：138.6万辆（+26.0% YoY / -22.8% MoM）
• 1-2月累计销量：同比增长1.2%
• 自主品牌零售销量：91万辆（+51% YoY / -17% MoM）
• 新能源汽车零售销量：68.6万辆（+79.7% YoY / -7.8% MoM）
• 新能源渗透率：49.5%（+15 YoY / +8 MoM）

分品牌表现

• 自主品牌：新能源渗透率70%
• 豪华品牌：新能源渗透率23%
• 合资品牌：新能源渗透率4%

重点企业销量

• 比亚迪股份：20.6万辆（市场份额30%）
• 新势力整体：零售份额19.9%
• 特斯拉：零售份额3.9%（同比下降4%）

出口数据

• 乘用车出口总量：34.9万辆（+11% YoY / -8% MoM）
• 新能源车出口：11.8万辆（+27.8% YoY，占出口总量的34%）
• 自主品牌出口：31万辆（占出口总量的89%）
• 合资与豪华品牌出口：3.5万辆（同比下降47%）

投资建议

• 比亚迪股份（1211 HK）：买入评级，目标价379.22港元，预计受益于新车型发布和出口增长。
• 小鹏汽车（9868 HK）：买入评级，目标价77.36港元，预计M03和P7车型上量将推动增长。
• 理想汽车（2015 HK）：买入评级，目标价120.34港元，预计市场持续回暖。
• 长城汽车（2333 HK）：买入评级，目标价17.36港元，预计未来增长潜力大。
• 吉利汽车（175 HK）：买入评级，目标价12.50港元，预计市场份额持续提升。
• 潍柴动力（2338 HK）：买入评级，目标价18.60港元，预计重卡市场表现强劲。
• 中国重汽（3808 HK）：买入评级，目标价26.49港元，预计重卡业务增长显著。
• 亿纬锂能（300014 CH）：买入评级，目标价56.51元，预计受益于新能源产业链发展。

估值概要（部分公司）

行业与大盘趋势

图表显示自2020年以来中国汽车销量及新能源汽车销量持续增长，新能源汽车零售渗透率显著上升，反映出市场对新能源车型的接受度不断提高。

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：分析员对个股未来12个月的总回报与相关行业的比较并无确信观点。

分析员披露

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