20250410-交银国际证券-汽车行业月报_3月车市回暖_以旧换新+车展催化_看好4月销量表现_5页_318kb

报告摘要

汽车行业月报总结

核心内容概述

2025年3月中国汽车市场呈现回暖趋势，乘用车零售销量同比增长14.4%，环比增长40.2%，创近10年同期最高同比增速。新能源汽车市场表现尤为突出，零售渗透率升至51.1%，3月新能源乘用车零售销量达99.1万辆，同比增长38.0%，环比增长45%。1-3月新能源乘用车累计零售销量达242.0万辆，同比增长36.4%。

主要观点

行业整体回暖：3月车市回暖，春节后行业恢复正常运作，叠加以旧换新政策和车企促销活动，推动零售销量大幅增长。
自主品牌表现强劲：3月自主品牌零售销量达122万辆，同比和环比分别增长31%和33%，全国零售份额同比提升7.7个百分点至62.7%。
新能源汽车渗透率持续上升：新能源汽车零售渗透率升至51.1%，自主品牌的新能源车渗透率高达72%，豪华和合资品牌分别为35%和6%。
比亚迪表现突出：比亚迪3月销量达29万辆，市场份额为29%，是新能源车市场的重要参与者。
出口市场表现分化：3月乘用车出口总量为39.1万辆，同比增长-8%，环比增长10%。新能源车出口表现良好，占比达36.6%。俄罗斯市场承压，1-2月出口量同比减少5.5万辆，对整体出口增速造成影响。
美国加征关税影响有限：由于中国出口美国的汽车占比小（仅占总体出口不足2%），主要为美系品牌返销，因此对中国自主品牌影响不大。

关键信息

3月销量数据：
- 乘用车零售销量：194.0万辆（同比+14.4%，环比+40.2%）
- 新能源乘用车零售销量：99.1万辆（同比+38.0%，环比+45%）
- 新能源渗透率：51.1%（同比+8.7%，环比+1.6%）
品牌表现：
- 自主品牌：零售122万辆，同比+31%，环比+33%，份额62.7%
- 主流合资品牌：零售48万辆，同比-4%，环比+45%，份额17%（德系）、12.2%（日系）、6.8%（美系）
- 新势力：零售份额同比提升3个百分点至17.7%
- 特斯拉：零售份额同比下降1.2个百分点至7.5%
出口数据：
- 3月乘用车出口总量：39.1万辆（同比-8%，环比+10%）
- 1-3月累计出口：112万辆（同比+1%）
- 新能源车出口：14.3万辆（同比+6.4%，环比+21.2%）
- 自主品牌出口占比：87%
- 合资与豪华品牌出口：4.7万辆（同比-45%）
投资建议：
- 比亚迪（1211 HK）：买入评级，目标价503.25港元，潜在涨幅46.2%
- 小鹏汽车（9868 HK）：买入评级，目标价134.69港元，潜在涨幅89.2%
- 智驾+出口上量：建议关注比亚迪
- 新车周期：建议关注小鹏汽车

估值概要（部分公司）

公司名称	股票代码	评级	收盘价（交易货币）	目标价（交易货币）	潜在涨幅	最新目标价/评级发表日期	子行业
比亚迪股份	1211 HK	买入	344.20港元	503.25港元	46.2%	2025年03月25日	整车厂
长城汽车	2333 HK	买入	11.80港元	17.36港元	47.1%	2024年10月28日	整车厂
吉利汽车	175 HK	买入	14.92港元	22.50港元	50.8%	2025年03月21日	整车厂
潍柴动力	2338 HK	买入	15.02港元	20.50港元	36.5%	2025年03月28日	重卡
小鹏汽车	9868 HK	买入	71.20港元	134.69港元	89.2%	2025年03月12日	整车厂
理想汽车	2015 HK	中性	85.40港元	93.62港元	9.6%	2025年03月17日	整车厂
广汽集团	2238 HK	中性	2.78港元	3.34港元	20.1%	2024年04月01日	整车厂

未来展望

2025年4月上海车展将于4月23日至5月2日举行，叠加五一假期出游需求，有望进一步刺激汽车消费。建议投资者关注乘用车板块优质标的，特别是比亚迪和小鹏汽车，因其在新能源车和出口方面表现突出。

评级定义

买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。
行业评级：
- 领先：预期行业未来12个月的表现相对于大盘具吸引力。
- 同步：预期行业未来12个月的表现与大盘一致。
- 落后：预期行业未来12个月的表现相对于大盘不具吸引力。