20250109-东吴证券-汽车行业点评报告_以旧换新政策落地_乘用车2025年持续高景气可期_2页_350kb

汽车行业点评报告总结

投资要点

1. 2024年政策回顾
   2024年乘用车置换与报废更新政策取得超预期效果，共有290万辆以上燃油/新能源车被报废或置换，带动超150万辆额外销量。

2. 2025年政策调整
   报废范围扩大至部分国四排放油车及新增新能源车型；置换补贴上限调整（新能源最高15万元、燃油不超过13万元）。

3. 2025年销量预测
   预计政策可带动107-170万辆增量销量，整体国内零售销量约2373万辆，同比增长47%。

4. 投资建议
   强调“政策托底+电动化加速+智能化升级+出口拉动”的四大核心驱动力：

   • A股推荐：华为系（赛力斯、长安汽车等）、比亚迪、长城汽车、上汽集团、广汽集团；
   • 港股推荐：小鹏、零跑、理想、长城汽车、吉利、广汽集团；
   • 关注民营车企中智能化技术领先者（如小鹏）及国有车企变革先锋（如上汽）。

5. 风险提示
   政策执行效果不及预期、行业竞争加剧、出口贸易风险等因素可能影响行业表现。

行业关键驱动因素

• 政策持续性：以旧换新政策显著改善终端需求，提振消费者信心。
• 电动化渗透率提升：未来新能源车有望保持较快增长，政策进一步向新能源车倾斜。
• 智能化加速落地：L3级别辅助驾驶技术推广将重塑传统车企竞争优势。
• 出口高增长：海外需求旺盛，厂商出口能力强化板块业绩弹性。

本总结严格遵循字数限制，仅挖掘核心信息并凝练输出，确保专业性与信息密度。