20160822-东兴证券-债券市场周报_短期回调利于长期_26页_1mb

短期回调利于长期走牛 - 债券市场周报总结

核心内容概览

本周债券市场经历了短期回调，分析师认为回调有助于维持债市的长期上涨趋势。虽然现券市场在周初走强，但后四个交易日出现小幅调整，国债、国开债活跃券收益率脱离低位，交易情绪转向谨慎。信用债收益率虽以下行为主，但下行幅度减弱，部分品种收益率小幅上行。国债期货冲高回落，尾盘反弹，整体市场表现出一定的波动性。

主要观点

• 回调利于长期：短期回调有助于释放过热市场的压力，为债市的长期健康发展创造条件。
• 货币政策：央行维持弱宽松格局，公开市场操作净回笼600亿，MLF操作对冲增量，资金利率略有下行。
• 财政政策：财政政策仍有发力空间，降准动力不强，政策调整需谨慎应对。
• 债转股政策：债转股政策研究制定中，对债市影响中性偏负面，建议关注PPP和项目收益债的机会。
• 市场策略：建议投资者积极应对回调，控制杠杆，防范调整风险，同时关注市场撤离安排。

关键信息

一级市场

• 发行规模：本周共发行债券6785亿元，较此前一周减少1109亿元，下周预计发行2779.49亿元。
• 债券类型：包括国债、地方政府债、同业存单、政策性银行债等。
• 国债发行：7年期续发国债招标定价逊于预期，影响市场情绪。

二级市场

• 利率债：10年期国债收益率上行，信用债收益率下行幅度减弱，部分品种收益率上行。
• 国债期货：10年期T1609合约报101.705元，周跌0.26%，5年期TF1609合约报101.935元，周跌0.1%。
• 信用债：中长端品种收益率上行，产业债各评级维持全线下行势头，但回调压力显现最多。

资金利率

• MLF操作：本周MLF投放2890亿元，到期2370亿元，净投放675亿元。
• 公开市场操作：本周净回笼600亿元，下周预计净回笼4050亿元，资金利率略有下行。

国内经济数据

• 房价：7月份房价环比涨幅继续收窄，北京和深圳二手房涨幅扩大，南京涨幅超过1%。
• 外汇占款：7月外汇占款连续第九个月环比下降，银行结售汇逆差2114亿元。
• 经济数据：7月经济数据整体走弱，CPI增速回落，PPI降幅收窄，通胀相对平稳。

国外数据与政策

• 美国数据：7月核心CPI同比增2.2%，新屋开工环比增2.1%，工业产出环比增0.7%。
• 美联储：对是否加息存在分歧，年内加息前景不确定，美元指数下跌。
• 欧洲央行：维持利率不变，对英国脱欧影响表示谨慎，强调需更多数据评估货币政策影响。
• 欧元区数据：7月CPI终值同比增0.2%，核心CPI同比增0.9%，食品价格快速上涨。

市场回顾

市场综述

• 周初现券走强，但后四个交易日出现回调，交易情绪谨慎。
• 国债期货冲高回落，尾盘反弹，信用债收益率下行动力减弱，部分品种收益率上行。

一级市场

• 发行规模小幅缩量，主要债券类型包括国债、地方政府债、同业存单等。
• 下周发行规模预计为2779.49亿元，市场表现疲软。

二级市场

• 利率债收益率上行，信用债收益率下行幅度减弱，部分品种收益率上行。
• 国债中长端收益率上行，非国开债收益率中长端上行不如国开债。
• 美债收益率全线上行，受全球央行抛售和加息预期影响。

投资建议

• 策略调整：建议投资者积极应对回调，控制杠杆，防范调整风险。
• 关注机会：关注债转股、PPP和项目收益债等政策带来的机会。
• 市场撤离：在回调过程中，做好撤离安排，避免市场波动带来的损失。

评级调整

• 中城建：评级下调，显示信用债市场存在一定的风险。
• 信用债：本周有3家主体评级调高，1家调低，12只债项评级调高，4只调低。

可转债市场

• 政策利好：可转债市场因政策利好释放上涨动力，上证转债、中证转债、深证转债均连涨三周。
• 个券表现：海印股份转债涨幅居首，广汽转债因被问询影响而下跌。

一周大事记

• 深港通获批：深港股票市场交易互联互通机制获批，标志着中国资本市场国际化进程。
• 债转股政策：债转股具体措施正在研究制定中，各地市场化推进。
• 分级基金监管：证监会研究完善分级基金监管安排，依法从严监管。

图表目录

• 图1：银质押利率变动
• 图2：Shibor利率变动
• 图3：各类债券发行情况
• 图4：国债中长端收益率上行
• 图5：国开金融债收益率全线上行
• 图6：非国开金融债除1年期外均上行
• 图7：地方债收益率短下长上
• 图8：中短票收益率短长分化
• 图9：美国债收益率全线上行

表格目录

• 表1：8月22日-8月28日新发行债券
• 表2：主要信用债收益率变动表
• 表3：本周共有3家（15只）信用债主体评级调高
• 表4：本周共有1家（2只）信用债主体评级调低
• 表5：本周共有12只信用债债项评级调高
• 表6：本周4只信用债债项评级调低
• 表7：主要国债期货品种周交易情况

总结

本周债券市场经历了短期回调，分析师认为回调有助于债市的长期健康发展。一级市场发行规模小幅缩量，二级市场利率债收益率上行，信用债收益率下行动力减弱。资金利率略有下行，央行维持弱宽松格局。国内经济数据整体走弱，房价环比涨幅收窄，外汇占款连续下降。国外数据方面，美国核心CPI同比增2.2%，新屋开工环比增2.1%，工业产出环比增0.7%。美联储对是否加息存在分歧，欧洲央行维持利率不变，对英国脱欧影响表示谨慎。债转股政策研究制定中，对债市影响中性偏负面，建议关注PPP和项目收益债机会。可转债市场因政策利好释放上涨动力，海印股份转债涨幅居首，广汽转债因被问询影响而下跌。市场策略建议积极应对回调，控制杠杆，防范调整风险。