蚂蚁集团：我们如何看待各项业务的发展空间？_34页_2mb

蚂蚁集团业务发展总结

核心内容

蚂蚁集团作为中国互联网金融领域的领军企业，其核心竞争力体现在流量、生态和科技三个方面，形成了强大的金融科技平台。通过支付宝这一核心入口，蚂蚁集团实现了用户、商家和金融机构的深度绑定，构建了覆盖广泛的数字金融生态。同时，基于“BASIC”技术框架，蚂蚁集团持续加强科技输出，为合作伙伴提供全方位的技术赋能，推动业务的持续增长。

主要观点

1. 流量平台优势
   支付宝是蚂蚁集团最大的流量入口，2020年H服务用户数超10亿（MAU 7.1亿），覆盖商家超8000万，金融机构合作伙伴超2000家。支付宝已成长为集支付、金融、生活服务于一体的综合平台，涵盖超过1000种服务和两百万个小程序。

2. 客户粘性与ARPU提升
   客户使用多种产品的比例持续上升，使用3种、5种以上产品的客户占比分别从2018年的70%、30%提升至2019年的80%、40%。按MAU测算的ARPU从2017年的131元提升至2020H的204元（年化），未来仍有提升空间。

3. 三大核心业务定位不同
   蚂蚁集团的三大核心业务分别为数字支付与商家服务、数字金融科技平台、创新业务，各具特色，分别承担不同的市场角色与盈利模式。

关键信息

1. 数字支付与商家服务

• 业务定位：作为蚂蚁集团生态的起点，主要通过低费率吸引用户和商户，为其他业务提供流量基础。
• 收入模式：主要通过B端收费，包括商户手续费及与收单机构的分润。
• 增长趋势：2018-2020H增速分别为23.6%、17.0%、13.1%，未来预计保持稳定增长。
• 费率情况：综合费率持续下降，从2017年的0.052%降至2020H的0.042%。
• 行业格局：第三方支付市场呈现“双寡头”格局，支付宝与财付通市占率分别达55.4%、38.8%。

2. 数字金融科技平台

• 业务定位：作为未来创收的“金矿”，主要通过促成信贷、理财和保险业务获取技术服务费。
• 收入构成：
  • 促成信贷业务：2020H收入285.86亿元，市占率25.2%，未来5年均复合增速达34.2%。
  • 促成理财业务：2020H收入112.83亿元，AUM达4.10万亿元，预计2022年AUM将达6.88万亿元。
  • 促成保险业务：2020H收入61.04亿元，预计未来5年在线保费规模年均复合增速达38.1%，竞争格局分散，利于技术输出。
• 盈利模式：主要为技术服务费，不承担信用、兑付或承保风险。

3. 创新业务

• 业务定位：以开放+BASIC战略为核心，技术输出为主。
• 收入情况：2020H收入5.44亿元，占营收比重不足1%，但预计未来增长潜力大。
• 技术输出：涵盖金融安全、区块链、风险控制等，已在全球40个国家或地区拥有2.63万项专利，其中6382项已获授权。

财务表现

• 收入增长：2017-2020H总营收分别为65.4亿、85.7亿、120.6亿、72.5亿，年均复合增长率达38%。
• 毛利率：从2017年的64%下降至2019年的50%，2020H回升至59%。
• 营业利润率：从2018年的4.11%提升至2020H的34.11%，盈利能力增强。
• 净利润：2020H达到21.92亿元，年化增长达1460%。

风险提示

• 用户与商家参与度下降：可能影响流量基础和生态建设。
• 金融机构合作遇阻：可能影响技术服务费的获取。
• 平台网络效应不及预期：可能影响客户粘性和收入增长。
• 新冠疫情发展超预期：可能影响业务发展和盈利预期。
• 金融监管趋严：可能对蚂蚁集团的业务模式产生限制。

行业趋势与展望

• 支付业务：未来将保持低费率+稳定增长模式，消费支付占比预计提升至26.8%，年均复合增速约20%。
• 微贷业务：线上小额贷款市场未来5年均复合增速达34.2%，蚂蚁集团市占率有望进一步提升。
• 理财业务：线上财富管理市场规模将快速增长，预计2025年达69万亿元，蚂蚁集团在产品覆盖、费率优势方面具备竞争力。
• 保险业务：互联网保险市场成长空间广阔，预计未来5年在线保费规模年均复合增速达38.1%，蚂蚁集团有望占据更大市场份额。

总结

蚂蚁集团依托强大的流量基础、完善的金融生态以及领先的科技实力，正在成为金融科技领域的巨头。其三大核心业务分别承担不同的市场角色和盈利模式，其中数字金融科技平台业务具备最强的增长潜力，未来有望成为主要收入来源。尽管面临一定的风险，但随着技术输出和生态拓展，蚂蚁集团的业务模式具备持续增长和盈利提升的空间。