Tenbagger专题研究系列（1）_深度剖析美国第三方支付公司Square后_我们看到了什么__27页_1mb

Square深度分析总结

核心内容

Square 是一家以支付为核心业务的美国第三方支付公司，成立于2009年2月，2015年11月19日在美国纽约证券交易所上市，发行价为9美元，开盘价11.2美元。2018年10月1日，Square 创下101.15美元的历史高价，实现近十倍的股价增长。本文通过分析 Square 的发展历程、商业模式、核心优势及海外市场与国内第三方支付行业的对比，揭示其成为 Tenbagger 的原因及行业发展趋势。

主要观点

• Square 以支付业务起家，逐步扩展至金融服务、营销服务、POS系统、食品配送等多元化业务，构建了完整的商业生态系统。
• Square 通过自主研发的硬件和软件，为中小商户提供便捷的支付解决方案，帮助其完成结算、分析、营销等功能。
• 公司通过与银行、电商平台等的合作，进一步拓展业务，如 Square Capital 为商家提供贷款，Square Cash 推出比特币交易服务。
• Square 以闭环生态系统为核心优势，通过垂直市场解决方案提升用户体验，实现订阅服务收入的快速增长。
• Square 在全球范围内进行扩张，布局美国、加拿大、日本、澳大利亚等市场，通过线上线下营销策略提升品牌影响力。

关键信息

公司发展历史

• 2009年2月，Jack Dorsey 与 James Morgan McKelvey 创立 Square，同年11月获得1000万美元 A 轮融资。
• 2011年5月推出 Square Register 和 Square Card Case。
• 2012年8月获得星巴克2500万美元投资。
• 2013年5月推出 Square Stand 和 Square Cash。
• 2014年8月收购 Caviar，拓展食品配送业务。
• 2015年11月在纽约证券交易所上市。
• 2018年7月与 eBay 建立新合作关系。
• 2018年10月1日，股价达到历史高点101.15美元。

商业模式

• Square 提供全面的支付解决方案，包括支付硬件、软件及金融服务。
• 公司主要收入来源为交易手续费，约为每笔交易的 2.75%。
• 订阅服务和增值服务成为增长点，2018年前三季度订阅和服务业务收入达3.98亿美元，同比增长57%。
• 硬件销售业务虽为支付业务提供支持，但整体呈亏损状态。

核心优势

• 业务多元化：Square 不仅专注于支付，还涉足金融服务、营销服务、食品配送等。
• 垂直解决方案：针对零售、食品等行业提供定制化服务。
• 强大的品牌影响力：2017年净推荐值（NPS）接近70，远高于银行供应商。
• 技术投入与数据分析：公司投入大量资源进行产品开发，拥有强大的数据分析能力。

财务状况

• 2018年第三季度实现季度盈利，净利润为1964.3万美元。
• 2018年前三季度营收达到23.66亿美元，同比增长显著。
• 毛利率为39.04%，净利率为-0.43%，亏损逐渐收窄。
• 大客户贡献支付总额的52%，为公司盈利提供重要支撑。

海外市场

• 行业空间：无现金支付成为主流，市场潜力巨大。
• 移动支付渗透率低：美国移动支付渗透率仅为7%，而中国为25%。
• 小微商户市场：美国小微商户数量庞大，Square 通过低成本读卡器切入市场，降低商户收单门槛。
• 竞争环境：Square 以闭环生态为核心优势，在竞争激烈的市场中脱颖而出，成为苹果应用商店商务类APP下载量冠军。

国内第三方支付行业

• 行业概况：独立第三方支付行业年复合增长率达81.1%，市场潜力较大。
• 盈利模式多样化：包括接入费用、服务费、交易佣金及其他创新模式。
• 客户基础：小微商户年复合增长率达16.5%，成为支付行业的重要增长点。
• 发展趋势：移动支付和移动POS服务成为重点，金融科技服务需求增加。
• 行业竞争：形成“2+1+N”格局，微信、支付宝垄断60%交易量，其余由银联和N个第三方支付公司争夺。

结论

Square 通过构建支付生态系统，实现业务多元化发展，成功成为第三方支付 Tenbagger。其核心优势在于闭环生态、垂直市场解决方案及强大的品牌影响力。国内第三方支付行业虽已形成巨头垄断，但小微商户市场仍具潜力，定制化解决方案将成为未来发展的关键。行业监管趋严，但 Square 的商业模式及技术投入使其在海外市场具备强劲竞争力，国内支付企业亦需关注金融科技服务和移动支付的发展趋势。