科技金融行业系列报告之二：蚂蚁集团招股说明书解读，金融为体，科技为用-20200831-光大证券-61页_3mb

蚂蚁集团招股说明书解读总结

核心内容

蚂蚁集团的发展历程体现了中国金融科技的演进，从支付到金融再到科技，其业务不断拓展并形成完整的生态体系。作为一家科技驱动型金融公司，蚂蚁集团在多个领域处于行业领先地位，并通过持续的技术投入与创新业务布局，展现出巨大的发展潜力。

主要观点

• 支付是入口：支付宝作为市场占有率第一的支付平台，为蚂蚁集团提供了强大的C端流量基础，同时也在B端商户服务方面展现出增长潜力。
• 金融构生态：蚂蚁集团在数字金融领域构建了包括微贷、理财、保险在内的完整金融生态，其中微贷科技和理财科技业务增长迅速，成为主要收入来源。
• 普惠为底色：蚂蚁集团致力于服务小微企业和个人用户，提供普惠金融服务，推动金融资源向更广泛群体覆盖。
• 科技为用：通过“BASIC”战略（Blockchain、AI、Security、IoT、Cloud），蚂蚁集团持续加强技术投入，形成技术壁垒，助力金融业务发展。

关键信息

1. 发展历史

• 蚂蚁集团从支付宝起步，逐步发展为涵盖支付、金融、科技等领域的综合平台。
• 2014年正式成立，历经多轮融资，最终实现上市。
• 2019年完成支付业务的合规化调整，包括断直连、备付金集中存管等。

2. 市场格局

• 支付业务方面，支付宝在综合市场份额领先，尽管微信支付在笔数上占据优势，但支付宝在金额上表现更佳。
• 在数字金融领域，蚂蚁集团在资管、信贷、保险等业务上均处于行业领先地位。
• 相较于腾讯的分散组织架构，蚂蚁集团的统一组织架构使其在金融业务发展上更具优势。

3. 业务结构

• 支付业务：C端流量持续增长，B端商户服务成为未来增长点。支付宝的综合费率约为0.05%，整体毛利率较低，但作为入口业务具有重要战略意义。
• 数字金融平台：
  • 微贷科技：花呗和借呗等产品推动消费信贷市场增长，蚂蚁集团在该领域具有显著优势。
  • 理财科技：通过天弘基金、蚂蚁财富等平台，理财科技收入快速增长，未来有望持续扩大。
  • 保险科技：作为最大线上保险服务平台，蚂蚁保险业务增长迅速，但整体贡献较小。
• 收入结构：2019年，数字金融科技平台收入占比达63%，成为蚂蚁集团第一大收入来源。

4. 未来发展

• 蚂蚁集团将重点投入“BASIC”战略，推动区块链、人工智能、安全、物联网、云计算等核心技术的发展。
• 2017-2019年，蚂蚁链专利数全球第一，未来有望在区块链应用领域形成产业优势。
• 技术投入占募集资金的40%，将用于提升核心竞争力。

5. 风险提示

• 监管政策风险：国家对支付和金融领域的监管政策可能收紧，影响蚂蚁集团的收入和利润。
• 行业利润率下滑：微贷和理财业务面临利率下行及佣金费率限制的风险。
• 数字人民币及其他新技术风险：央行数字人民币的发行可能对蚂蚁集团的支付业务产生影响，增加不确定性。

募集资金投向

业务增长与用户数据

• MAU增长：2019年支付宝MAU达到6.6亿，用户留存率提升。
• 收入增长：2019年数字金融科技平台收入达460亿元，占总收入的63%。
• 理财科技发展：2020年6月末，资管规模超4万亿元，理财科技收入112.83亿元，同比增长56%。
• 保险科技发展：年促成保费及分摊金额达518亿元，成为重要收入来源。

技术与战略

• BASIC战略：蚂蚁集团围绕区块链、人工智能、安全、物联网、云计算等核心技术进行布局，形成技术优势。
• 蚂蚁链：2017-2019年专利数全球第一，已应用于多个场景，未来发展前景广阔。
• 智能风控：蚂蚁集团的智能风控系统在“双十一”等高并发场景中表现优异，成为其核心竞争力之一。

市场趋势与挑战

• 消费信贷市场：预计2025年消费信贷市场规模将达24万亿元，蚂蚁集团在微贷科技领域具有显著优势。
• 小微企业信贷：预计2025年小微企业信贷余额将达26万亿元，蚂蚁集团通过网商银行等平台积极布局。
• 费率变化：支付宝综合费率约为0.05%，相比银行和第三方平台更具吸引力。

总结

蚂蚁集团通过支付业务入口，构建了涵盖金融与科技的完整生态体系，其在数字金融领域具有明显优势，未来有望通过技术投入和业务创新实现持续增长。然而，监管政策、行业利润率及新兴支付技术（如数字人民币）可能带来一定风险，需密切关注。