非银金融行业深度研究：蚂蚁集团，从支付工具到数字金融服务体系-20200908-天风证券-74页_3mb

蚂蚁集团：从支付工具到数字金融服务体系

核心内容概述

蚂蚁集团自2004年支付宝成立起，逐步构建起数字支付体系及“微贷科技、理财科技、保险科技”三大平台，发展为数字金融科技平台。依托阿里巴巴集团的资源，蚂蚁集团在支付、信贷、理财、保险等领域形成完整生态，推动普惠金融发展，并积极拓展全球支付网络，强化技术输出能力。

主要观点与关键信息

1. 蚂蚁集团发展历程

• 2004年成立支付宝，2011年独立运营，2014年更名为“浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司”。
• 2017年推出“BASIC”技术战略，2020年更名为“蚂蚁科技集团股份有限公司”，启动A+H股同步上市计划。

2. 主要业务板块

2.1. 数字支付体系

• 支付宝是蚂蚁集团的核心入口，支持多种支付方式，包括二维码支付、APP支付、网页支付、智能POS终端等。
• 截至2020年6月，支付宝平台处理的总支付交易规模达118万亿元，月度活跃用户达7.11亿。
• 2020年6月30日止12个月期间，支付宝国际支付交易规模达6219亿元，覆盖56个国家及地区的商家。

2.2. 微贷科技平台

• 以花呗、借呗为核心，服务约5亿用户和2000万小微经营者。
• 截至2020年6月，促成消费信贷余额1.73万亿元，小微经营者信贷余额4217亿元。
• 收入来源为消费信贷及小微经营者信贷余额 × 利率 × 技术服务费率，2020H收入达285.86亿元。

2.3. 理财科技平台

• 以余额宝、余利宝为核心，构建多元理财产品匹配平台。
• 截至2020年6月，资产管理规模达4.10万亿元，与170家资产管理公司合作，提供6000多种产品。
• 收入来源为资产管理规模 × 技术服务费率，2020H收入达112.83亿元。

2.4. 保险科技平台

• 包括相互宝、蚂蚁保险及众安在线。
• 相互宝累计互助金规模达89亿元，蚂蚁保险促成保费及分摊金额达518亿元。
• 收入来源为金融机构合作伙伴收取的保费 + 技术服务费率 + 相互宝分摊金额，2020H收入达61.04亿元。

2.5. 数据征信平台

• 芝麻信用作为核心征信工具，覆盖长尾用户，渗透金融与生活场景。
• 通过技术输出，打造“征信+”模式，为产业赋能，建设商业信用社会的基础设施。

3. 战略布局

3.1. 构建数字支付体系，打造数字金融科技平台

• 支付宝作为引流入口，拓展“点线面”布局，构建一站式数字金融服务体系。
• 支付宝支持多种交易方式，包括电子钱包、借记卡、信用卡、余额宝、花呗等，提升用户体验。

3.2. 布局海外投资，建设全球支付网

• 全球已覆盖56个国家及地区的商户，形成“9+1”本地电子钱包市场布局。
• 跨境支付业务规模迅速扩大，助力全球化发展。

3.3. 铺设科技输出，赋能产业发展

• 蚂蚁集团处于从Fintech向Techfin转型期，核心技术包括数字金融、区块链、监管科技。
• 依托阿里云，构建金融分布式架构SOFASstack、移动开发平台mPaaS、分布式关系数据库OceanBase等产品，提供定制化解决方案。

4. 竞争优势

• 一体化生态系统网络效应显著，降低获客成本。
• 阿里协同效应，广覆盖信息优势积累沉淀。
• 技术优势构筑护城河，如BASIC技术、AI、风控、安全等。
• 深厚行业积累优势，与金融机构合作共赢。

5. 盈利模式

• 收入 = 商业交易规模 × 交易服务费率 + 金融交易及个人交易规模 × 手续费率 + 商家服务费。
• 支付宝国内商业交易服务费、跨境商业交易服务费、金融交易及个人交易手续费、商家服务费等构成主要盈利来源。

6. 市场与监管环境

• 第三方支付市场增速放缓，但仍有发展潜力，尤其是大额非消费性付款市场。
• 支付宝与财付通形成双寡头竞争格局，合计市场份额超90%。
• 监管政策灵活、包容，强调合规与风险控制，如备付金监管、刷脸支付自律规范等。

7. 财务表现

• 2017-2020H，蚂蚁集团营收复合增速快，研发费用率保持在7.32%-8.79%。
• 数字金融科技平台收入占比从2017年的44.33%提升至2020H的63.39%，成为第一大业务板块。
• 2019年归母净利润达169.57亿元，同比增长显著。

8. 风险提示

• 监管政策风险
• 业务开拓不及预期
• 跨境业务风险
• 技术基础设施风险

总结

蚂蚁集团凭借支付宝平台，逐步构建起覆盖支付、信贷、理财、保险等领域的数字金融服务体系。其核心竞争力在于一体化生态系统、阿里协同效应、技术优势及与金融机构的合作。公司持续加大研发投入，强化技术壁垒，推动普惠金融发展。在全球化布局中，蚂蚁集团积极拓展海外支付市场，形成“9+1”布局。同时，公司通过多种业务模式实现盈利，包括交易服务费、技术服务费、保费及分摊金额等。尽管第三方支付市场增速放缓，但蚂蚁集团仍具备较强的市场地位和增长潜力，未来将继续依托技术输出和生态协同，推动数字金融业务发展。