20250127-银河期货-铝2月报_宏微观共振拉动铝价反弹_氧化铝因过剩而大幅下跌_20页_1mb

铝价与氧化铝市场分析总结

一、氧化铝市场回顾与展望

1. 氧化铝价格下跌原因：1月氧化铝供需拐点正式到来，供应增加（北方管控措施到期、山西某厂复产、山东二期投产）及现货累库导致价格大幅下挫。主纶主力合约跌至3600元/吨附近，接近北方面高价产能成本线。现货市场出现贴水成交，最高贴水量达800元以上。

2. 价格下行驱动因素：供应持续扩张（2025年预计新投产能超1200万吨，净增约360万吨），矿价松动（进口矿发运恢复，几内亚增量显著，铝土矿价格下调），叠加高成本产能利润收缩甚至亏损。

3. 价格展望：氧化铝价维持偏弱运行，寻求动态平衡。需关注进口矿价格进一步下滑对成本支撑的影响，若铝土矿发运恢复，价格可能继续下探。

二、电解铝市场动态

1. 供应端稳定：中国电解铝产能利用率保持高位，1月产量日均稳定在120万吨左右，置换产能新增有限，短期供应增速放缓。进口方面，国内加工需求增强但整体进口量受进口利润倒挂影响有限，仍保持一定的进口窗口。

2. 利润修复中：受氧化铝价格下跌影响，部分企业电解铝利润有所恢复（1月底理论利润约2300元/吨），仍处于盈亏微利区间。

3. 下游需求分化：汽车行业（新能源汽车销量大幅增长、汽车出口持续高景气）、家装白电、线缆等领域需求良好；但地产和传统消费类需求低迷，政策效应尚未显现。

三、宏观与政策因素

1. 海外宏观情绪企稳：特朗普就任后政策未超预期，缓解了对关税、通胀的担忧；LME铝注销仓单比例高企，反映了库存下降预期，支撑铝价相对偏强。

2. 国内政策与需求预期：国家能源局公布光伏装机再创历史新高，新能源车出口和内销均呈增长态势；出口退税政策取消短期内影响不大，中长期或压制出口量增长。

四、研究推荐与策略建议

氧化铝单边策略：价格震荡偏弱，建议逢高沽空，关注铝土矿价格进一步下行为氧化铝成本带来压力。

电解铝策略：海外宏观情绪支撑LME铝，国内库存去化进程快于前期，建议整体宽幅震荡，暂无明确方向性操作建议。

交易方面：单边暂无主流观点，套利和衍生品暂时观望。

原文总结要点：

• 氧化铝供过于求明显，价格持续下跌至北方高成本线。
• 铝土矿价格回落，进口矿成降低氧化铝成本的主要外部因素。
• 电解铝利润小幅修复，产业供需趋于平衡但过剩压力仍存。
• 宏观不确定性、LME库存下降与新能源需求续作为支撑。
• 策略偏向震荡市，建议把握空头题材与宏观风验。