20231220-西南证券-纺织服饰行业2024年投资策略_制造迎拐点_品牌景气分化_49页_3mb

纺织服饰行业2024年投资策略分析

核心观点
下游库存拐点已现，纺织制造订单需求边际改善，品牌间业绩分化明显，运动服饰及黄金珠宝板块景气度持续。

一、纺织制造：拐点初现，龙头优势扩大

• 库存去化尾声：国际品牌（如阿迪达斯、耐克）库存增速回落，2023年Q3纺织服饰出口降幅收窄，订单拐点出现。
• 产能南迁：头部企业加速东南亚产能建设（华利集团、伟星股份、台华新材等），格局集中化。
• 毛利率优势：华利集团毛利率稳定在25%以上，成本波动影响小；净利率优势更为明显（2023Q3达16%）。
• 推荐标的：华利集团、伟星股份、台华新材、新澳股份。

二、品牌服饰：高端男装与运动复苏并行

• 高端男装：比音勒芬、报喜鸟增长强劲（2023前三季度保持双位数增长），渠道下沉与门店效率提升驱动业绩。
• 运动服饰：
  • 品类结构优化：运动鞋履增速高于大众服饰，特步、安踏流水增速转正。
  • 童装表现优异：安踏、361度童装增速超30%。
  • 店铺扩张加速：2023H1安踏门店超9600家，线上线下渠道协同增强。
• 推荐标的：安踏体育、比音勒芬、报喜鸟。

三、黄金珠宝：保值属性强化，品牌份额提升

• 金价高位盘整：2023年10月国际金价回落，但黄金首饰消费量降幅收窄。
• 品类分化：黄金产品驱动增长（周大生、潮宏基增速超200%），镶嵌类、钻石类收入增速波动。
• 渠道下沉：加盟模式拓展三四线城市，省代合作增强市场份额。
• 推荐标的：周大生、潮宏基、老凤祥。

四、风险提示

• 下游库存去化不及预期；
• 终端消费需求疲软；
• 原材料价格波动及汇率风险。

五、重点推荐标的与估值

分析师： 蔡欣、赵兰亭
执业证号： S1250517080002
研究日期： 2023年12月