公司概况
- 公司名称：宁德时代
- 股票代码：03750.HK
- 行业分类：电力设备
- H股价格（2026/03/09）：503.00 港币
- 恒生指数（2026/03/09）：25,408.5
- 12个月股价高/低点：610.5 / 0
- 总发行股数（百万）：4,563.87
- H股数（百万）：155.92
- 主要股东：厦门瑞庭投资有限公司（持股22.46%）
- 每股净值（元）：73.87
- 股价/账面净值：6.81
股价表现
- 一个月涨跌幅：0.1%
- 三个月涨跌幅：6.21%
- 一年涨跌幅：N/A
投资评等
- 最新评等：买进（Buy）
- 评等定义：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%
2025年业绩表现
- 营业收入：4237亿元，同比增加17%
- 归母净利润：722亿元，同比增加42%（扣非后645亿元，同比增加43.4%）
- EPS（每股收益）：16.1元
- Q4业绩：
- 营收：1406.3亿元，同比增加36.6%
- 净利润：231.7亿元，同比增加57.1%
- 扣非后净利润：208.9亿元，同比增加63%
- EPS：5.12元
- 股息率：1.57%
- 每股派息（DPS）：6.957元，占净利润的50%
产品组合与市场地位
- 动力电池：占74.7%，销量541GWh，同比增长41.85%
- 储能电池：占14.7%，销量121GWh，同比增长29.13%
- 电池材料：占5.2%
- 市占率：动力电池和储能电池均位居全球第一
盈利能力与毛利率
- 全年毛利率：26.27%，同比上升1.83个百分点
- 费用率：
- 销售费用率：下降0.1pcts
- 管理费用率：基本持平
- 研发费用率：基本持平
- 财务费用率：大幅下降0.73pcts，主要受益于汇兑收益和利息收入增加
产品布局与产能扩张
- 技术布局：
- 钠新电池：即将量产，适用于乘用车和商用车，解决北方冬季续航问题
- 骁遥增混电池：已搭载超40款增程车型，引领大电量趋势
- 二代神行电池：兼具超快充和长续航
- 神行Pro电池：侧重高安全和长寿命
- 产能情况：
- 截至2025年底，锂电池产能为772GWh
- 在建产能：321GWh
- 未来5年预计年均增速达20%
- 计划新增产能基地：山东、河南、四川、匈牙利、印尼
盈利预期
| 年份 |
净利润（亿元） |
同比增长 |
EPS（元） |
| 2026E |
912.31 |
+26.36% |
19.989 |
| 2027E |
1136.08 |
+24.53% |
24.892 |
| 2028E |
1383.45 |
+21.77% |
30.312 |
| 年份 |
H股市盈率（P/E） |
| 2026E |
22.14 |
| 2027E |
17.78 |
| 2028E |
14.60 |
投资建议
- 当前股价：503.00 港币
- 目标价：660 港币
- 建议：买进（Buy），潜在上涨空间为15%至35%之间
财务数据概览
合并损益表（单位：百万元）
| 项目 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
362,013 |
423,702 |
541,068 |
667,947 |
792,148 |
| 营业利润 |
64,052 |
89,519 |
113,712 |
141,553 |
172,331 |
| 归属于母公司所有者的净利润 |
50,745 |
72,201 |
91,231 |
113,608 |
138,345 |
合并资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
303,512 |
333,513 |
367,194 |
469,168 |
615,366 |
| 资产总计 |
786,658 |
974,828 |
1,002,730 |
1,029,589 |
1,059,554 |
| 股东权益合计 |
273,456 |
371,026 |
400,708 |
432,765 |
467,386 |
合并现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动产生的现金流量净额 |
96,990 |
133,220 |
159,864 |
191,837 |
230,204 |
| 投资活动产生的现金流量净额 |
-48,875 |
-94,476 |
-85,028 |
-80,777 |
-76,738 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 |
-14,524 |
-6,310 |
-7,571 |
-9,086 |
-7,269 |
| 现金及现金等价物净增加额 |
31,994 |
29,770 |
67,264 |
101,974 |
146,198 |
总结
宁德时代在2025年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均超预期。公司产品组合以动力电池为主，市占率全球领先，同时积极布局储能电池和电池材料。公司通过技术积累和产能扩张，增强了市场竞争力和盈利能力。预计未来三年净利润将持续增长，2026-2028年EPS分别为20/24.9/30.3元，对应P/E分别为22/18/15倍，当前股价具有一定的上涨空间，建议“买进”。公司还计划通过多个基地的产能释放，进一步扩大市场份额。
