公司核心信息
- 公司名称：宁德时代
- H股代码：03750.HK
- 目标价：未明确，但当前股价为721.50港币
- 主要股东：厦门瑞庭投资有限公司（持股22.45%）
- 总发行股数：4,626.63百万
- H股数：218.30百万
- H市值：33,381.12亿元
- 每股净值：78.28元
- 股价/账面净值：9.22倍
- 股价走势：过去一个月上涨9.65%，过去三个月上涨4.67%，过去一年上涨137.53%
产品组合
- 动力电池：占比74.7%
- 储能电池：占比14.7%
- 电池材料：占比5.2%
核心内容与主要观点
钠电储能系统量产在即
- 公司于6月22日正式发布天恒钠电储能系统，具备以下优势：
- 循环寿命长：常温下可达1.5万次
- 低温性能好：在零下20度环境中系统容量保持率超过92%
- 安全性高：热失控时表面温度低，不易起火和爆炸
- 国内交付：预计2026年9月开始交付，全年出货量达1GWh
- 海外交付：预计2027年6月启动交付
- 产能布局：福鼎已规划40GWh钠电产能，山东工厂新增160GWh产能
- 合作协议：与海博思创签订3年60GWh钠离子电池储能合作协议
换电技术出海加速
- 公司与英国能源公司Octopus Energy成立合资公司Swaptopus，共建欧洲重卡换电网络
- 目标：到2035年建设超过30座换电站，全面覆盖核心干线道路
- 支持计划：英国计划投入10亿英镑支持卡车电动化转型及充电基础设施建设，该计划将持续至2030年
- 预期影响：换电站投入运营后，可支持超过30万辆电动重卡，满足城市间运输和市内配送需求
盈利预期与估值
- 净利润预测：
- 2026年：912亿元（+26.34% YoY）
- 2027年：1138亿元（+24.72% YoY）
- 2028年：1393亿元（+22.42% YoY）
- 每股盈余（EPS）预测：
- 2026年：19.987元
- 2027年：24.927元
- 2028年：30.515元
- H股市盈率（P/E）：
- 2026年：31.28倍
- 2027年：25.08倍
- 2028年：20.49倍
- 投资建议：建议“买进”，潜在上涨空间在15%~35%之间
关键信息
- 行业地位：公司作为全球领先的新能源电池制造商，具备全产业链布局，与外部供应商执行长协订单，原材料波动影响有限
- 产品竞争力：公司通过优化产品结构提升利润水平，盈利能力有望保持稳定
- 未来增长：预计未来5年年均增速将达20%，进一步拓展新能源市场边界
- 股利政策：股利（DPS）逐年增长，2026E为6.00元，2028E预计为9.15元，股息率预计从1.39%提升至2.12%
投资评等说明
| 评等 |
定义 |
| 强力买进 |
潜在上涨空间 $\geqslant$ 35% |
| 买进 |
15% $\leqslant$ 潜在上涨空间 < 35% |
| 区间操作 |
5% $\leqslant$ 潜在上涨空间 < 15% |
| 中立 |
无法由基本面给予投资评等预期，近期股价将处于盘整，建议降低持股 |
财务数据概览
合并损益表（单位：百万元）
| 项目 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
362,013 |
423,702 |
578,413 |
740,038 |
895,807 |
| 营业利润 |
64,052 |
89,519 |
113,500 |
141,554 |
173,288 |
| 归属于母公司所有者的净利润 |
50,745 |
72,201 |
91,220 |
113,767 |
139,271 |
合并资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
303,512 |
333,513 |
367,194 |
469,168 |
615,366 |
| 资产总计 |
786,658 |
974,828 |
1,002,730 |
1,029,589 |
1,059,554 |
合并现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动产生的现金流量净额 |
96,990 |
133,220 |
159,864 |
191,837 |
230,204 |
| 投资活动产生的现金流量净额 |
-48,875 |
-94,476 |
-85,028 |
-80,777 |
-76,738 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 |
-14,524 |
-6,310 |
-7,571 |
-9,086 |
-7,269 |
| 现金及现金等价物净增加额 |
31,994 |
29,770 |
67,264 |
101,974 |
146,198 |
总结
宁德时代作为全球领先的新能源电池制造商，凭借其强大的产品竞争力和全产业链布局，持续推动动力电池、储能电池及电池材料的市场拓展。公司最新发布的钠电储能系统在循环寿命、低温性能和安全性方面表现优异，预计将在2026年实现1GWh出货量，海外交付计划于2027年启动。此外，公司与英国Octopus Energy合作共建欧洲重卡换电网络，计划到2035年建设超过30座换电站，有望进一步拓展海外市场。财务数据显示，公司盈利能力稳定增长，未来5年预计年均增速达20%，当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为31/25/20倍，建议“买进”。
