> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宁德时代 (03750.HK) 总结 ## 核心内容 宁德时代（03750.HK）作为全球领先的新能源电池制造商，2026年第一季度业绩表现强劲，净利润同比增长48.5%，超出市场预期。公司营业收入达到1291.3亿元，同比增长52.5%。公司电池销量超过200GWh，同比增长超60%，其中储能电池占比达25%。公司动力电池销量增速优于汽车行业整体增速，主要得益于商用车电池需求增长、乘用车带电量提升以及市场份额扩大。 公司2026年第一季度装机量市占率提升至47.7%，显示出其在行业中的竞争力。综合毛利率为24.82%，同比上升0.41个百分点，但环比Q4下降3.4个百分点，主要是由于原材料价格上涨影响。公司预计可通过规模效应和价格传导机制来缓解成本压力，全年毛利率有望保持稳定。 公司管理费用率和销售费用率分别同比下降0.71和0.29个百分点，显示成本控制能力增强。但财务费用同比上升2.75个百分点，主要是由于汇兑损失增加。投资收益同比增长91%，主要受益于参股公司净利润提升。 ## 主要观点 - **业绩超预期**：2026年第一季度净利润同比增长48.5%，营业收入增长52.5%，超出市场预期。 - **产品结构优化**：动力电池占主导地位（74.7%），储能电池（14.7%）和电池材料（5.2%）也占据重要份额，显示公司业务多元化。 - **毛利率稳定**：尽管原材料涨价导致毛利率环比下降，但公司预计可通过规模效应和价格传导机制保持毛利率稳定。 - **成长性良好**：预计未来5年年均增速将达20%，净利润分别为912/1138/1393亿元，EPS分别为20/24.9/30.5元。 - **估值合理**：当前股价对应H股2026/2027/2028年P/E分别为29/23/19倍，处于合理区间，建议“买进”。 - **战略布局**：公司拟设立新能源矿产投资平台，进一步整合锂、镍、钴、磷等关键矿产资源，保障原材料供应安全。 ## 关键信息 ### 公司基本面 - **股价信息**：H股价（2026/04/15）为655.50港元，目标价为800港元。 - **市值**：H股市值为29,917.43亿元。 - **主要股东**：厦门瑞庭投资有限公司持股22.45%。 - **每股净值**：78.28元。 - **股价/账面净值**：8.37倍。 ### 财务数据（单位：百万元） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 362,013 | 423,702 | 578,413 | 740,038 | 895,807 | | 归属于母公司净利润 | 50,745 | 72,201 | 91,220 | 113,767 | 139,271 | | EPS | 11.524 | 15.820 | 19.987 | 24.927 | 30.515 | | P/E | 50.06 | 36.46 | 28.86 | 23.14 | 18.90 | | DPS | 4.55 | 7.91 | 6.00 | 7.48 | 9.15 | | H股息率 | 0.79% | 1.37% | 1.04% | 1.30% | 1.59% | ### 投资评等说明 | 评等 | 定义 | |------|------| | 强力买进 | 潜在上涨空间≥35% | | 买进 | 15%≤潜在上涨空间<35% | | 区间操作 | 5%≤潜在上涨空间<15% | | 中立 | 无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股 | ### 未来增长预期 - **净利润增长**：预计2026/2027/2028年净利润分别为912/1138/1393亿元，YOY分别为+26.34%、+24.72%、+22.42%。 - **毛利率预期**：全年毛利率预计保持稳定。 - **现金流状况**：经营活动现金流持续增长，预计2026年将达159,864百万元，显示公司运营能力强劲。 - **投资活动现金流**：2026年投资活动现金流净额为-85,028百万元，显示公司仍在积极扩张。 - **筹资活动现金流**：2026年筹资活动现金流净额为-7,571百万元，显示公司融资需求可控。 ## 结论与建议 宁德时代在2026年第一季度表现出色，业绩超预期，产品结构优化，毛利率稳定，未来成长性良好。公司积极布局新能源矿产资源，以保障原材料供应。当前股价对应未来三年P/E倍数处于合理区间，建议“买进”。