> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 柏楚电子（688188.SH）总结 ## 核心内容 柏楚电子（688188.SH）是国内激光切割设备控制系统龙头，2025年营业收入同比增长 $26.52\%$，达到21.96亿元；归母净利润同比增长 $26.04\%$，达到11.13亿元。公司通过加大技术研发力度，激光切割业务市场认可度提升，智能机器人业务实现较大增长，精密微加工业务逐步获得客户认可，从而推动整体业绩增长。 2026年第一季度，公司实现营收5.48亿元，同比增长 $10.53\%$；归母净利润3.16亿元，同比增长 $23.87\%$。尽管毛利率有所下降，但净利率有所上升，表明公司盈利能力增强。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为 $6.23\% / 7.09\% / 15.55\% / -1.49\%$，其中研发费用率下降主要由于收入规模扩大。 ## 主要观点 - **业务增长**：2025年公司平面、管材、三维解决方案全面增长，其中管材解决方案同比增长 $28.20\%$，三维解决方案同比增长 $73.73\%$，其他业务同比增长 $83.12\%$。智能硬件产品销售量同比增长 $61.81\%$，库存量上升 $154.65\%$，主要得益于“软硬一体化”组合销售策略的深化。 - **核心技术突破**：公司五大核心技术（CAD、CAM、NC、传感器控制、硬件设计）覆盖激光切割全流程，高功率激光切割控制系统在国内市场保持第一，中低功率市场占有率约60%。2025年完成股权激励计划部分归属，激发了核心团队的创新活力。 - **募投项目布局**：公司围绕“智能焊接机器人及控制系统产业化”、“超高精密驱控一体研发”等募投项目持续布局，有望在非标自动化与高端装备领域打开新的成长空间。 - **投资建议**：考虑到下游行业需求小幅放缓，公司2026年-2027年归母净利润预测分别为13.71亿元和17.11亿元，新增2027年预测20.73亿元，对应PE分别为35倍、28倍、23倍。维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润增长 - 2025年营业收入：21.96亿元，同比增长 $26.52\%$ - 2025年归母净利润：11.13亿元，同比增长 $26.04\%$ - 2026Q1营业收入：5.48亿元，同比增长 $10.53\%$ - 2026Q1归母净利润：3.16亿元，同比增长 $23.87\%$ ### 盈利能力 - 2025年毛利率：$77.92\%$，同比下降2.61个百分点 - 2025年净利率：$51.50\%$，同比上升0.26个百分点 - 2026Q1毛利率：$74.52\%$，同比下降0.54个百分点 - 2026Q1净利率：$57.74\%$，同比提升6.20个百分点 ### 费用率 - 2025年销售/管理/研发/财务费用率：$6.23\% / 7.09\% / 15.55\% / -1.49\%$ - 2025年费用率同比变动：$+0.38 / +0.10 / -0.64 / +0.02$ 个百分点 ### 业务板块表现 - 平面解决方案：收入12.93亿元，同比增长 $14.94\%$ - 管材解决方案：收入4.87亿元，同比增长 $28.20\%$ - 三维解决方案：收入0.64亿元，同比增长 $73.73\%$ - 其他业务：收入3.22亿元，同比增长 $83.12\%$ ### 技术与市场 - 智能焊接领域：推出离线编程软件、焊缝跟踪系统及智能焊接控制系统成套方案，提升重工行业焊接自动化水平 - 精密微加工领域：研发钙钛矿激光划线系统及高速高精度振镜系统，成功切入光伏、半导体等高精密加工方向 ### 财务预测与估值 - 2026年预测营业收入：27.64亿元，同比增长 $25.9\%$ - 2026年预测归母净利润：13.71亿元，同比增长 $23.2\%$ - 2027年预测营业收入：34.21亿元，同比增长 $23.7\%$ - 2027年预测归母净利润：17.11亿元，同比增长 $24.8\%$ - 2027年预测新增：20.73亿元，对应PE为23倍 ### 估值指标 - 2025年PE：42.8倍 - 2026年PE：34.7倍 - 2027年PE：27.8倍 - 2028年PE：23.0倍 ### 市场表现 - 公司股价在2026年第一季度表现优于市场，且在多个时间点上出现显著上涨。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 原材料价格波动 - 新业务发展不及预期 - 国际贸易摩擦 ## 相关研究报告 - 《柏楚电子（688188.SH）-2025年三季度利润同比增长 $13\%$ ，智能焊接实现多行业突破》 - 《柏楚电子（688188.SH）-2025年上半年利润同比增长 $30\%$ ，智能焊接领域持续突破》 - 《柏楚电子（688188.SH）-2025年一季度收入同比增长 $30\%$ ，看好智能焊接业务拓展》 - 《柏楚电子（688188.SH）-2024年年报点评：收入同比增长 $23\%$ 切割头盈利能力提升》 - 《柏楚电子（688188.SH）-三季报点评：收入同比增长 $26\%$ ，控制系统稳定增长，切割头业务快速放量》