20210626-天风证券-柏楚电子-688188.SH-智能焊接+智能切割头市场空间高于传统业务_第二成长曲线逐步显现_3页_777kb

柏楚电子（688188）总结

公司概况

柏楚电子是一家专注于智能焊接和智能切割头业务的高科技企业，近期发布了定增募集说明书，拟募集资金不超过10亿元人民币，用于智能切割头、智能焊接机器人及控制系统、超高精密驱控一体三大项目，标志着公司第二成长曲线逐步显现。

项目规划与市场前景

智能焊接系统

• 项目规划：公司计划生产智能焊接离线编程软件3,000套、智能焊缝跟踪系统3,000套、智能焊接控制系统3,000套、工件视觉定位系统2,000套、焊接变位机1,000台及智能焊接机器人工作站1,000台。
• 产品特点：软件+硬件形成一整套完整的焊接流程系统，涵盖从图纸导入、焊缝设置、路径生成到焊接执行及工件位置调整的全过程。
• 合作进展：公司已与多家钢构企业建立深度合作关系，部分产品已完成试验，具备初步市场应用能力。

智能切割头

• 业务进展：波刺自动化作为公司智能切割头业务的主体，2020年和2021年1-5月分别销售221套和513套智能切割头。
• 市场空间：
  • 新增市场：预计2021年和2022年高功率激光切割运动控制系统的市场需求分别为16,600套和20,600套，保守估计2025年市场总量约为32,700套。
  • 存量市场：国内激光切割设备使用寿命约5年，切割头平均寿命约2年，2025年存量切割头替换需求约为30,400套。
  • 总市场：2025年激光切割头市场总规模预计达到63,100台。
• 市场价值：按均价4-5万元计算，切割头业务到2025年市场空间有望达到25.2-31.6亿元，高于运控市场本身。
• 项目收益：税后内部收益率（IRR）为25.63%，项目预期效益良好。

盈利预测与估值

• 盈利预测：若定增顺利完成，预计2021-2023年备考净利润分别为5.23亿、7.14亿和9.70亿，同比增长显著。
• 估值指标：公司当前市盈率（P/E）为43.27，市净率（P/B）为8.68，市销率（P/S）为26.60，EV/EBITDA为36.50，显示公司具备较高的估值水平。

财务数据摘要

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确。
• 行业：计算机/计算机应用。

风险提示

• 下游激光加工设备行业需求低于预期。
• 高功率系统领域拓展不及预期。
• 竞争对手产品性能提升迅速，公司产品面临降价风险。
• 定增未能获批通过的风险。

公司基本面

• 总股本：100.30百万股。
• 流通A股股本：26.00百万股。
• 总市值：40,419.00百万元。
• 流通A股市值：10,476.89百万元。
• 每股净资产：24.92元。
• 资产负债率：8.32%。

总结

柏楚电子通过定增募集资金用于智能焊接和切割头业务，展现出强劲的第二成长曲线潜力。公司已具备一定的市场基础和技术储备，未来市场空间广阔，盈利预期良好，估值较高。尽管存在一定的市场和财务风险，但整体上仍维持买入评级，显示出市场对其未来发展的信心。