20250822-东吴证券-柏楚电子-688188.SH-2025半年度业绩点评_2025H1归母净利润同比+30_高功率产品渗透率持续突破_3页_452kb

柏楚电子（688188）2025年半年度业绩点评总结

事件概述

2025年8月21日，柏楚电子发布2025年半年度报告。

经基本面分析

• 业绩表现：2025年上半年，公司营业总收入11亿元，同比增长24.9%；归母净利润6.4亿元，同比增长30.3%，扣非归母净利润5.9亿元，同比增长26.0%。
• 季度表现：第二季度，公司营收6.1亿元，同比增长20.9%；归母净利润3.9亿元，同比增长29.2%，扣非归母净利润3.5亿元，同比增长22.5%。

业务结构分析

• 平面解决方案：营收6.8亿元，国内中低功率市场占有率领先，高功率激光切割控制系统维持行业第一地位。
• 管材解决方案：营收2.4亿元，因高功率产品渗透率提升而快速增长。
• 三维解决方案：营收0.34亿元，处于导入期，有望保持高增长。

技术与市场拓展

• 公司在钢结构领域推动智能焊接业务从1-10放量，并计划拓展至船舶、桥梁、集装箱等领域。
• 继续加大研发投入，聚焦五大核心技术，加速技术平台建设和终端下沉，推动技术应用落地。

财务表现

• 毛利率与净利率：2025年上半年销售毛利率为78.8%，同比下滑2.5个百分点；销售净利率为59.5%，同比下滑0.3个百分点。
• 费控优异，2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/5.5%/10.7%/-0.9%，同比变动-0.1/+0.3/-1.1/+1.1个百分点。

投资评级与展望

• 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预测为10.61/12.93/15.86亿元，对应PE分别为41/34/27倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标估值较当前进一步下降，预计未来业务受益于高功率需求提升与智能焊接市场拓展。
• 风险提示：下游资本开支不及预期，技术研发节点延迟，国产替代进度低于预期。