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总结：土耳其市场策略报告（2018年3月15日）

核心内容

本报告由BNP Paribas土耳其经济银行（Turk Ekonomi Bank A.S.）的策略团队发布，主要分析土耳其近期的市场动态，包括外汇、债券市场及宏观经济数据的发布，同时提供相关市场展望和投资建议。

主要观点

1. 市场动态与数据发布

• 央行数据发布：土耳其央行（CBRT）将在今日发布截至3月9日的一周外汇组合流动数据。根据BRSA每日数据，本地投资者增加了11亿美元的外汇存款，而离岸投资者减少了0.6亿美元的债券投资。
• 数据日程：
  • 将发布12月劳动力市场报告，预计失业率将升至10.7%，但经过季节性调整后可能略有下降至10.0%。
  • 发布2月中央政府预算及3月市场预期调查，预计2月预算赤字将显著低于去年同期的68亿里拉。
  • 3月市场预期调查将聚焦于通胀预期，尽管头寸通胀已下降3个百分点，但通胀预期仍未改善，可能进一步施压央行紧缩货币政策。

2. 土耳其10年期国债市场分析

• 收益率走势：10年期国债收益率升至自去年11月以来的最高水平，目前为12.65%。
• 公允价值评估：根据美国实际收益率、土耳其信用利差（5年CDS）和基于调查的通胀预期，当前收益率仍高于公允价值估计，但尚未达到去年11月的极端水平。
• 市场供需变化：由于政府大幅提高债务滚动比率，债券市场面临供应压力，导致收益率高于公允价值。不过，市场在去年11月出现抛售，收益率曾飙升202个基点，之后利差收窄至100-120个基点。

3. 市场指标与图表

• 汇率与掉期市场：美元/里拉（USDTRY）即期汇率为3.8813，1个月远期汇率为12.33。
• 债券收益率曲线：10年期国债收益率为12.66%，并附有相关图表，显示收益率曲线与公允价值估计的对比。
• 波动率曲线：美元/里拉ATM波动率曲线显示1个月波动率为10.22，显示市场对汇率波动的预期。

关键信息

• 本地债券与欧元债券对比：本地政府债券和主权债券收益率均处于较高水平，但相比欧元债券，其收益率仍相对较低。
• 债务滚动比率：过去12个月的债务滚动比率显著上升，表明政府在债务再融资方面面临更大压力。
• 市场参与者行为：本地投资者倾向于增加外汇存款，而离岸投资者则削减债券投资，反映出对土耳其资产的信心下降。
• 通胀预期未改善：尽管实际通胀有所下降，但市场对未来的通胀预期依然低迷，这可能影响央行的货币政策决策。

市场展望

• 债券市场：尽管当前收益率高于公允价值，但尚未达到去年11月的高点，因此债券仍相对便宜，但并非极低水平。
• 汇率走势：土耳其里拉的波动率曲线显示市场对汇率波动的预期有所上升，但短期内汇率可能保持稳定。
• 货币政策压力：若通胀预期继续上升，可能促使央行采取更紧缩的货币政策以控制通胀。

联系信息

• 策略团队联系人：
  • H. Erkin Isik, CFA：FX & IR CEEMEA策略师，伊斯坦布尔，电话：+90 216 635 2987，邮箱：erkin.isik@teb.com.tr
  • Wike Groenenberg：新兴市场研究主管，伦敦，电话：44 20 7595 8746，邮箱：wike.groenenberg@uk.bnpparibas.com
  • Marcelo Carvalho：新兴市场研究主管，圣保罗，电话：55 11 3841 3418，邮箱：marcelo.carvalho@br.bnpparibas.com
  • Piotr Chwiejczak：FX & IR CEEMEA策略师，伦敦，电话：44 20 7595 8715，邮箱：piotr.chwiejczak@uk.bnpparibas.com
  • Sai Ulluri：FX & IR CEEMEA策略师，伦敦，电话：44 20 7595 1872，邮箱：sai.ulluri@uk.bnpparibas.com

法律声明

• 本文件为BNP Paribas集团公司的策略和经济学家团队撰写，仅供参考，不构成投资建议。
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美国披露

• 期权披露：期权为复杂金融工具，适合专业投资者。
• ETF披露：ETF投资涉及多种风险，包括跟踪误差、市场波动等。
• 证券注册披露：部分证券未在美国注册，仅限合格机构投资者或非美国人士购买。

法律与监管信息

• 英国：本文件由BNPP伦敦分行发布，受欧洲央行（ECB）和法国金融监管机构（ACPR）监管。
• 法国：由BNPP SA和BNPP Arbitrage发布，受ACPR和法国金融市场管理局（AMF）监管。
• 德国：由BNPP S.A.德国分公司发布，受ECB和ACPR监管。

结论

本报告提供了土耳其外汇、债券及宏观经济的详细分析，强调当前市场环境下的债券收益率与外汇流动情况，同时提醒投资者注意市场风险与政策变化的潜在影响。