20211101-华泰期货-宏观点评_PMI年内新低四连击关注短期边际改善可能_3页_371kb

报告摘要

PMI年内新低四连击关注短期边际改善可能

核心内容概述

2021年10月，中国制造业PMI、非制造业商务活动指数及综合PMI产出指数均出现不同程度的回落，标志着国内经济景气度持续承压。尽管短期存在边际改善的可能，但整体经济仍面临下行压力。各行业表现分化，部分行业如建筑业保持较高景气度，而制造业和服务业则面临供需双弱的局面。同时，出口景气度有所回暖，但中小型企业经营压力加剧，成为当前经济运行中的主要矛盾。

主要观点

PMI持续低迷：10月制造业PMI为49.2%，连续四个月创年内新低，且低于50%的荣枯线，显示制造业景气度持续下滑。
供需双弱：生产指数和新订单指数分别为48.4%和48.8%，均继续处于收缩区间，表明制造业生产和市场需求同步减弱。
出口边际改善：新出口订单指数为46.6%，较上月上升0.4个百分点，显示出口景气度略有回暖，但全球贸易形势仍复杂多变，走势尚不明朗。
企业规模分化明显：大型企业PMI为50.3%，仍高于临界点，显示其相对稳健；中型企业PMI为48.6%，连续两个月收缩；小型企业PMI为47.5%，已连续6个月处于收缩区间，经营压力显著。
建筑业保持韧性：建筑业商务活动指数为56.9%，虽环比下降0.6个百分点，但仍位于较高景气区间，显示行业持续增长。
服务业扩张放缓：服务业商务活动指数为51.6%，比上月下降0.8个百分点，景气水平有所回落。
钢铁行业PMI偏低：钢铁行业PMI为38.3%，环比下降6.7个百分点，显示行业偏紧运行，市场需求受压，生产下降，利润承压。

关键信息

10月PMI数据概览

指数类型	指数值	同比变化
制造业PMI	49.2%	-0.4%
非制造业商务活动指数	52.4%	-0.8%
综合PMI产出指数	50.8%	-0.9%

分项指数分析

新订单指数：48.8%，环比下降0.5%，显示下游需求持续放缓。
原材料库存指数：47.0%，环比下降1.2%，表明原材料库存进一步收窄。
生产指数：48.4%，环比下降1.1%，受双控限产和电网限电影响，生产下滑明显。

行业表现

制造业：21个行业中仅9个高于临界点，其中纺织、非金属矿物制品、黑色金属冶炼等行业表现较差。
建筑业：保持高景气度，新订单和从业人员指数均上升。
服务业：扩张步伐放缓，景气水平有所回落。

预期展望

制造业：预计四季度景气度将持续低迷，但11月可能有小幅反弹。
钢铁行业：11月钢材供需两端或继续下降，成本端可能回落，价格走势或呈现先扬后抑。
经济整体：短期存在边际改善可能，但需关注政策调控和外部环境变化对经济的影响。

投资咨询业务资格信息

机构名称：华泰期货有限公司
业务资格号：证监许可【2011】1289号
研究院FICC组：侯峻（从业资格号：F3024428，投资咨询号：Z0013950）
研究员：蔡劭立（从业资格号：F3063489，投资咨询号：Z0014617）
联系人：
- 彭鑫（电话：010-64405663，邮箱：pengxin@htfc.com）
- 高聪（电话：021-60828524，邮箱：gaocong@htfc.com）