20250329-广发期货-国债期货2025年二季度行情展望_债市或回归基本面主线_预期行情主要呈现区间震荡_46页_2mb

国债期货2025年二季度行情展望总结

核心内容

2025年二季度国债期货行情预计将呈现区间震荡态势，利率波动范围可能在**1.7%-2.0%**之间。基本面和政策面共同影响债市走势，但整体经济回暖迹象尚不明显，市场对降息预期有所回撤，导致债市估值调整。

主要观点

经济基本面

• 生产端：边际向好，高炉、石油沥青、钢胎等开工率多数回升，显示工业生产活动有所恢复。
• 消费端：春节后消费需求季节性回落，但汽车销售表现亮眼，政策刺激预期较强。
• 投资端：地产仍在磨底，基建投资相对积极，政府债发行对经济刺激作用持续。
• 物价端：食品和工业品价格偏弱，通胀中枢仍低，价格回暖仍存不确定性。

政策面与资金面

• 财政政策：更加积极，政府债发行规模增加2.9万亿元，其中2.2万亿用于经济刺激。
• 货币政策：总量适度宽松，结构性工具作用增强，降准概率高于降息，MLF政策利率属性淡出，OMO利率成为核心政策利率。
• 资金面：一季度央行投放偏谨慎，资金利率偏高；3月中旬以来央行逐步转为净投放，资金面边际宽松。

关键信息

债市供给与需求

• 供给端：一季度政府债发行量较高，二季度特别国债和新增债将正式发行，供给压力仍存。
• 需求端：货币政策配合，降准可能落地，资金压力有望边际缓和。
• 债市走势：一季度经历降息预期透支后，二季度波动幅度或边际收窄，利率前低或难突破。

国债期货行情

• 价格走势：一季度长端品种先涨后跌，短端品种震荡下跌，整体曲线先走平后略有走陡。
• 持仓与成交量：一季度国债期货持仓量增长明显，尤其是TL品种，成交量整体抬升，30年期品种成交持仓比显著偏高。
• 期现策略：可关注TF、TS品种的正套策略和基差做阔策略；T、TF、TS合约基差低位时期可考虑做空套保建仓。

曲线策略

• 曲线走势：一季度曲线走平，二季度若降准落地，资金面缓和，曲线可能进一步走陡。
• 利率预期：10年期国债利率隐含的降息预期回撤至25BP左右，1.7%可能是新的波动区间下沿。

国债期货策略建议

单边策略

• 二季度债市以区间震荡为主，建议采用区间操作思路，关注利率波动区间1.7%-2.0%。

期现策略

• 正套策略：关注TF、TS品种的正套机会。
• 基差做阔：可考虑基差做阔策略，利用基差变动进行交易。

套保策略

• 做空套保：在基差低位时，可关注T、TF、TS合约的做空套保建仓机会。

曲线策略

• 走陡机会：若资金面有所缓和，曲线可能进一步走陡，建议适当关注。

总结

整体来看，2025年二季度国债期货市场将受到基本面边际回暖和政策面适度宽松的双重影响，但降息预期减弱和供给压力仍存可能抑制利率进一步下行空间。市场可能呈现区间震荡格局，利率波动范围预计在1.7%-2.0%之间。投资者应关注政策执行力度、资金面变化和基本面走势，合理运用期现策略和曲线策略进行操作。