20250429-银河期货-PVC烧碱5月报_烧碱供需预期仍弱_PVC预期弱估值低_23页_2mb

烧碱与PVC市场分析总结（2025年5月报）

烧碱分析

1. 供需预期疲软：2025年年内已有460万吨氧化铝新产能投产或备货完成，但后期备货放缓，存量氧化铝企业面临持续减产压力。5-6月为非铝需求淡季，叠加贸易战影响，非铝需求预期偏弱。山东氧化铝大厂液碱送货量回升，但原料库存仍处于高位。
2. 供应端表现：烧碱开工率维持同期高位，5-6月全国检修量环比变化不大，但山东检修量明显下降，企业减产意愿不足。若烧碱装置集中减产，价格可能向上修复。
3. 出口与价格波动：4月烧碱出口量同比增长49%，但近期出口签单好转带动50%碱反弹，然而山东50%碱产量已至高位，后期转产支撑有限，价格开始回落。

PVC分析

1. 价格与利润低迷：4月PVC主力合约下跌51%，当前价格处于低位，利润亏损，估值偏低。新增产能释放放缓，但5月检修量环比下降，叠加出口预期，短期供需压力有所缓解。
2. 内需疲软：PVC终端需求以房地产为主，2024年房地产数据持续弱，2025年1-3月销售与竣工面积同比下滑，新开工面积降幅显著。4月下游制品开工同比偏低，内需表现偏弱。
3. 出口不确定性：1-3月PVC出口高增长，但4月出口签单量环比下降，印度反倾销政策延期至2025年6月24日执行，叠加BIS认证不确定性，可能拖累出口。美国对华关税政策对PVC地板出口产生利空，但越南替代部分出口需求。

关键影响因素

• 宏观政策：若国内出台强刺激政策，PVC因估值偏低可能迎来反弹；烧碱则需关注开工率及库存变化。
• 产能与检修：烧碱2025年新增产能298万吨，重点跟踪青岛海湾、浙江嘉化等装置投产进度。PVC新增产能260万吨，部分企业如新浦化学、青岛海湾已投产。
• 成本与利润：氧化铝成本因原料价格下跌逐步回落，但烧碱与PVC企业仍面临利润压缩压力。

交易策略建议

• 烧碱：5月供需预期偏弱，维持逢高沽空策略，关注开工率及库存变化，若减产加速可能触发价格上涨。
• PVC：中长期供需过剩格局未改变，短期依赖出口支撑，建议逢高沽空。若国内刺激政策出台，或有反弹机会。

风险提示

• 氧化铝产能持续压减可能影响烧碱供应，需密切跟踪检修与库存动态。
• 印度反倾销和BIS认证政策执行时间及效果对PVC出口影响较大，叠加贸易战不确定性，或加剧价格波动。