20250926-东亚期货-锌产业周报_5页_1mb

锌产业周报 (2025/09/26)

核心观点

利多因素：

1. 国内精炼锌供应小幅减少，叠加节前备库需求，下游采购积极性提高。
2. 海外LME锌库存持续去化并降至低位，外强内弱格局对锌价构成支撑。

利空因素：

1. 供应过剩预期有所强化，国内炼厂开工率提升，推动社会库存继续累库。
2. 基本面延续偏弱态势，供应端增产趋势明显，且出口窗口尚未有效开启。

交易咨询观点

短期内锌价预计维持区间震荡运行，缺乏明显的单边驱动因素。

行业数据与观点

供给端

• 锌精矿供应： 国内产量逐步恢复，进口精矿量高位回落。
• 炼厂利润： 镀锌利润修复明显，压铸锌合金加工费维持在中高位。
• 锌锭产量： 中国锌锭月度产量与进口量季节性波动明显。

需求端

• 镀锌板卷： 市场情绪指数及库存数据显示出季节性变化。
• 房地产： 基建投资回升，但商品房销售面积累计同比下滑，地产开发投资累计同比减缓。
• 土地市场： 100大中城市成交土地面积下降。

库存与期货市场

• LME锌库存： 库存持续去化，处于近年低位，支撑短期价格。
• 国内交易所库存： SHFE和上海/天津交易所库存小幅波动。
• 期货表现： 沪锌主力合约成交量维持高位，价格运行区间震荡。

基差与升贴水

• 长三角与广东： 升水水平相对稳定。
• 天津： 基差季节性变化，显示天津地区需求韧性略有下降。
• LME升贴水： 现货和远月合约升贴水虽有所收敛，但多为支撑姿态。

价格走势与关联因素

• 内外盘关系： LME锌价与美元指数关系较弱。
• 期限结构： LME市场期限结构和升贴水季节性变化，显示基本面的季节性趋势。

锌的相关驱动因素强势或弱势均有增加，但短期内缺乏足够动力改变整体偏弱的基本面格局。