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光期研究：燃料油策略月报总结

核心内容

本报告分析了2026年1月燃料油市场的供应、需求、价格、价差及库存情况，并结合油价波动对燃料油策略进行了展望。

主要观点

• 供应充足：高硫和低硫燃料油供应均保持充足，中东和俄罗斯的高硫发货量同比增加，而尼日利亚和科威特的低硫出口也出现回升。
• 需求支撑：我国高硫燃料油进口量预计环比增加，新加坡船用燃料油销量维持高位，高硫燃料油需求持续增长。
• 价格震荡上行：受地缘政治扰动和成本端原油价格波动影响，燃料油期现价格震荡上行。
• 价差走强：新加坡高、低硫燃料油价差及东西价差均有所走强，反映出市场结构的变化。
• 库存稳定：新加坡燃料油库存有所下降，但整体仍处于高位，低硫燃料油供应充足对市场构成压力。
• 油价波动影响：近期伊朗地缘局势扰动，但供应恢复和高库存限制了油价上行空间，短期关注伊朗局势变化。

关键信息

1. 供应情况

• 高硫燃料油：

  • 伊朗1月发货量预计90万吨，环比下降30万吨，同比减少25万吨。
  • 中东1月发货量预计410万吨，同比增加40万吨。
  • 俄罗斯1月发货量预计270万吨，环比增加45万吨，同比增加38万吨。
  • 美湾地区委内瑞拉重油流入，导致价差走弱，套利窗口打开，未来新加坡高硫船货有增加预期。

• 低硫燃料油：

  • 尼日利亚1月发货量预计35万吨，环比增加20万吨，同比上升30万吨。
  • 科威特1月发货量约88万吨，环比增加85万吨，同比上升40万吨。
  • 新加坡1月从西方接收约290-300万吨低硫燃料油，高于12月的260-270万吨。

2. 需求情况

• 船用燃料油：

  • 新加坡全年船用燃料销量同比增长3.37%，其中高硫销量增长7.76%，占比达38.24%。
  • 低硫销量同比下降2.52%，占比降至50.79%。

• 我国高硫进口：

  • 1月、2月高硫燃料油到港量预计分别为100万吨和105万吨，明显高于12月的80万吨。

3. 价格走势

• 期现价格：
  • FU2603价格2831元/吨，较前一月上涨15.13%。
  • LU2604价格3307元/吨，较前一月上涨11.50%。
  • 新加坡高硫380（FOB）价格412.32美元/吨，上涨22.26%。
  • 新加坡低硫船用燃料油（FOB）价格458.28美元/吨，上涨11.48%。

4. 价差分析

• 高硫纸货价差：新加坡高硫380纸货近月价差上涨20.13%。
• 低硫纸货价差：新加坡VLSFO纸货近月价差上涨230.85%。
• 高低硫价差：新加坡高低硫纸货价差下跌35.01%。
• 东西价差：新加坡高硫东西价差上涨324.22%。
• 裂解价差：新加坡高硫380/Dubai裂解价差上涨62%，低硫/Dubai裂解价差上涨6136.50%。

5. 库存情况

• 新加坡燃料油库存：1月库存运行在2338-2541万桶之间，环比下降14.71%。
• 富查伊拉库存：1月库存上升12.36%至1143.5万桶。
• ARA地区库存：1月库存上升3.13%至115.5万吨。
• 美国库存：1月库存保持稳定，但具体数据未提及。

6. 国内基本面

• 燃料油产量：2025年12月产量为339.4万吨，环比增长2.48%，同比下降7.39%。
• 表观消费量：2025年同比下降18.53%至4290.34万吨。
• 进口量：2025年12月进口240.38万吨，环比增长11.84%，同比增长11.83%。
• 出口量：2025年12月出口223.56万吨，环比增长41.2%，同比增长37.02%。
• 2025年进口总量：2160.97万吨，同比下降26.09%。
• 2025年出口总量：2046.63万吨，同比增长0.95%。

7. 低硫燃料油生产

• 保税低硫产量：2025年产量为1259.3万吨，同比下降3.13%。
• MGO出口量：中石化及中化炼厂出口约56.4万吨。
• 出口配额：2025年商务部共下发1393万吨低硫出口配额，实际用于出口的配额为1316.5万吨。
• 2026年配额：第一批800万吨燃料油配额已下放，但预计一季度国内低硫产量仍偏低。

策略展望

• 市场基本面多空交织，短期关注油价波动。
• 供应端，2月来自西方的套利船货流入量预计处于高位，低硫市场继续维持供应充足状态。
• 高硫市场整体供应充裕，但地缘局势的不确定性为油价提供了短期支撑。
• 建议投资者关注伊朗地缘局势变化及油价波动对燃料油市场的影响。