20230102-华安期货-终端需求疲软_沪铜窄幅波动_7页_618kb

沪铜周报总结

核心内容概述

本报告为2023年1月2日发布的沪铜周报，主要分析了2022年12月26日至12月30日期间铜市场的运行情况。报告指出，国内铜市场受终端需求疲软和疫情冲击影响，整体表现较为清淡，铜价维持窄幅震荡态势。同时，国际铜市场同样受到宏观经济和地缘政治因素的影响，市场情绪较为谨慎。

主要观点

1. 国内铜市场

• 终端需求疲软：受疫情冲击影响，下游消费表现不佳，铜杆企业开工率微降，订单平淡，线缆及漆包线需求不振。
• 库存情况：
  • 保税区铜库存环比增加0.51万吨，主要由于进口亏损导致报关减少，到港提单转为仓单。
  • 社会库存维持低位，但周内铜价上涨抑制了部分下游采购，导致库存缓慢增加。
• 生产节奏放缓：部分铜杆企业因疫情原因减产，且有提前放假的迹象，进一步影响了市场供需。
• 投资策略：建议关注铜价波动率，考虑做空波动率以应对短期震荡行情。

2. 国际铜市场（LME）

• 铜价走势：LME铜价在3个月合约中表现平稳，市场对美联储政策及全球经济前景保持观望。
• 美国经济数据：
  • 初请失业金人数符合预期，缓解了市场对激进加息的担忧，但也加剧了对经济衰退的担忧。
  • 制造业PMI和非制造业商务活动指数均出现下滑，显示经济复苏动能减弱。
• 其他数据：
  • 美国11月零售库存和批发库存数据略高于预期，但整体经济环境仍偏弱。
  • 日本11月工业产出环比下降，显示出口导向型经济面临一定压力。

关键信息

1. 库存数据

• 保税区铜库存：本周五（12月30日）环比上周五（12月23日）增加0.51万吨，其中上海保税库增长0.57万吨。
• 社会库存：截至12月30日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.82万吨，达9.79万吨，为近三周高位。
• 交易所库存：维持在较低水平，未出现明显波动。

2. 铜杆企业生产情况

• 开工率：综合开工率为60.32%，环比下降0.08个百分点。
• 区域差异：广东地区因“阳康”工人返岗，生产已逐步恢复；而华东地区部分企业仍因员工确诊减产。
• 季节性因素：年末关账检修、春节假期临近等因素进一步拖累开工率。

3. 供需分析

• 进口窗口关闭：进口亏损幅度维持在600-700元/吨，难以支撑报关进口，导致库存增加。
• 基本面疲软：终端消费疲软，供需双弱，铜价缺乏明显上涨动力。
• 波动率：市场波动率有所上升，建议关注波动率变化，适当做空以对冲风险。

行业与宏观资讯

• 国内GDP数据：2021年GDP现价总量比初步核算数增加5567亿元，同比增长8.4%。
• 工业企业利润：1-11月利润总额同比下降3.6%，显示企业盈利能力承压。
• PMI数据：12月制造业PMI为47.0%，非制造业商务活动指数为41.6%，综合PMI产出指数为42.6%，均处于收缩区间，反映经济活动放缓。

价差与基差分析

• 精废价差：市场价差波动，反映废铜与精铜之间的供需关系变化。
• 铜基差：各市场铜基差维持在一定范围内，显示现货与期货价格之间的差距较小。
• 波动率：图8显示波动率有所上升，表明市场不确定性增加。

投资建议

• 建议投资者关注铜价的短期波动，采取对冲策略，如做空波动率，以应对市场震荡。
• 长期来看，铜市场仍需观察终端需求恢复情况及政策变化，短期维持供需双弱格局，铜价预计窄幅震荡。

编制信息

• 编制单位：华安期货投资咨询部
• 分析师：
  • 鲍峰（高级分析师，F3037342/Z0014770）
  • 曾真（助理分析师，F03089009）
• 联系方式：
  • 网址：www.haqh.com
  • 邮箱：tzzx@hqh.com
  • 电话：0551-62839067

免责声明

本报告基于公开可获得的信息整理，力求准确，但不保证其准确性与完整性。投资者应自行判断市场风险，谨慎决策，责任自负。本报告不构成个人投资建议，亦未考虑个别投资者的特定需求。