20250102-中原证券-家居行业专题报告_地产及消费政策支持下_家居板块有望受益_22页_1mb

家居行业专题报告总结

核心内容

本报告主要分析了2024年以来国家及地方层面在地产和消费政策方面的持续优化，以及这些政策对家居行业的影响。报告指出，在政策支持下，地产市场和消费市场均出现积极变化，家居行业有望受益并迎来估值修复机会。

主要观点

1. 地产政策持续优化，市场逐步止跌回稳

• 2024年以来，国家从供需两端发力，出台多项地产优化政策，包括取消限购、降低首付比例、降低贷款利率等，以促进房地产市场平稳健康发展。
• 2024年12月中央经济工作会议再次强调“稳住楼市”，并提出加力实施城中村和危旧房改造，释放刚性和改善性住房需求潜力。
• 房地产开发投资、销售面积和销售额均出现边际改善，10月和11月市场交易活跃度提升，市场预期改善。
• 11月70个大中城市新建商品住宅销售价格环比上涨城市数量增加，房价出现回稳势头。

2. 消费政策推动以旧换新，刺激消费增长

• 国家推出1500亿元左右的超长期特别国债支持以旧换新，地方政策持续跟进并优化，如湖北省、浙江省、上海市等已开始实施2025年以旧换新补贴。
• 以旧换新政策对汽车、家电、家装厨卫等领域消费拉动明显，商务部数据显示，政策带动相关产品销售额超1万亿元。
• 2024年11月，以旧换新政策推动了多个品类的快速增长，如家电、汽车、家装厨卫等，带动了家居消费市场回暖。

3. 河南省地产与消费表现优于全国

• 2024年1-11月，河南省新建商品房销售面积和销售额同比分别下降12.7%和16.0%，降幅较前几个月有所收窄。
• 房地产开发投资同比下降7.9%，降幅连续4个月收窄，显示市场逐步改善。
• 2024年1-11月，河南省社会消费品零售总额同比增长6.1%，高于全国平均水平，消费潜力被有效激发。

关键信息

1. 政策支持

• 地产政策：包括“四个取消”、“四个降低”、“两个增加”，旨在稳定市场、释放需求、优化供给。
• 以旧换新政策：国家安排1500亿元超长期特别国债支持，地方政策不断优化，涵盖更多品类和更大规模。

2. 市场表现

• 房地产市场在政策推动下逐步回暖，成交量、价格、预期均有所改善。
• 家居行业在2024年9月18日之后开启上涨行情，指数涨幅达33.14%，跑赢大盘。
• 2024年12月31日，家居行业PE（TTM）为23.36倍，处于近十年26.76%分位，仍有较大修复空间。

3. 消费拉动

• 以旧换新政策对消费端拉动明显，11月限额以上单位家电、家具、汽车等商品零售额增速显著高于整体。
• 河南省消费增速跑赢全国，家居消费成为推动增长的重要力量。

投资建议

• 投资评级：上调家居行业投资评级至“强于大市”。
• 重点标的：建议关注欧派家居、索菲亚、致欧科技、乐歌股份等家居企业，以及与家居相关性较高的电工龙头企业公牛集团。
• 估值修复：目前家居板块估值处于历史中部偏低位置，预计在地产和消费政策持续刺激下，仍有较大修复空间。

风险提示

• 政策不及预期
• 房地产景气度不及预期
• 消费需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅上涨

政策与市场联动

• 地产与消费政策协同发力，形成“政策+市场”的双重驱动。
• 政府通过补贴和资金支持，有效释放了市场消费潜力，推动了家居消费市场的回暖。
• 头部家居企业通过政企双补政策，抢占市场先机，提升行业集中度。

行业趋势

• 家居行业作为地产后周期行业，受益于地产政策的优化和以旧换新政策的推动。
• 未来2025年，以旧换新政策有望扩大品种和规模，进一步激发家居消费潜力。
• 二手房和存量房翻新需求持续增长，对家居消费影响显著，有助于缓解新房销售下滑对行业带来的冲击。