轻工制造行业月报：加力支持以旧换新，家居消费有望提振-240809-中原证券-28页_2mb

中原证券轻工制造行业月报摘要

行业表现回顾

2024年7月，中信轻工制造行业指数下跌33.8%，跑输沪深300指数（-0.57%），排名中信一级行业第27位。板块成交额环比缩量，个股中涨幅居前的是珠海中富、凯腾精工等，跌幅居前包括*ST金时、美克家居等。

青山纸业是表现较好的三级子板块，其他包装涨幅19.6%；家居和印刷跌幅较大，分别-1104%和-1477%。
根据截至7月31日数据，行业整体估值仍处于较低水平：

• **PE（TTM）**为2220倍，处于近十年90.9%分位
• **PB（LF）**为14.9倍，处于近十年0.66%分位
• 细分子板块中，家居估值处于历史0.62%分位，造纸和包装印刷估值分位也相对偏低。

重点行业数据分析

造纸行业

收入与利润增速放缓

• 1-6月，规模以上工业企业收入同比增长6%，利润总额增长104.9%，但增速较前期有所下降。
• 产量保持10%以上增长，箱板纸和瓦楞纸产量同比增7.6%和12.5%，但消费量同比均有下滑，反映终端需求偏弱。

原材料与产品价格

• 废黄板纸：价格在7月涨超13%，库存下降，供应紧张支撑价格。
• 木浆：进口纸浆价格继续回落，7月进口量同比下降6.1%。外盘报价亦下滑，市场供需转换。
• 箱板瓦楞纸：价格由涨转跌，毛利率下降0.6～1.7个百分点，受终端订单疲弱影响。下游需求不足导致库存上升。
• 文化纸：双胶纸、双铜纸价格下跌超2% ，7月毛利率回升，因纸浆价格下跌但消费订单不足，需求旺季推迟。
• 白卡纸与生活用纸：白卡纸因规模纸厂涨价小幅上行；生活用纸价格下跌5%左右，库存持续上升，受供过于求影响。

家居行业

房地产数据边际改善

• 6月房地产销售与开发投资降幅收窄，反映政策刺激初效；但竣工面积继续下滑，对家居家居需求形成压力，家居行业面临需求端的结构性矛盾。
• 家具制造业营业收入增长5%，利润增速38%，显示整体景气度稳定但增幅放缓。

终端市场

• 家居卖场6月销售额阶段性增长，但增速环比下降；家具出口保持双位数增长，但景气度趋平，后续依赖美联储降息落地后的海外需求恢复。

关键产业园区政策与企业动态

行业政策助力景气度回升

本月，发改委、财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，计划统筹3000亿元国债资金用于家居消费刺激，有望提振板块估值。

上市公司公告亮点

• 乐歌股份出售资产优化海外仓布局，完善物流体系，预计将降杠杆并提升资金使用效率。
• 太阳纸业启动铜版纸技改项目，进一步增强产能优势。
• 多家造纸企业如山鹰国际、民丰特纸等预增扭亏，显示行业触底回暖信号。

投资建议

• 维持“同步大市”评级，看好估值处于低位的龙头标的，如：
  • 造纸产业链：太阳纸业（一体化优势），白卡纸龙头企业（博汇、APP等）。
  • 家居行业：欧派家居、索菲亚、公牛集团等估值修复标的，以及致欧科技、乐歌股份等出口链受益企业。

风险提示

• 房地产修复不及预期、终端消费复苏不足、浆价大幅波动及海外需求恶化均存在风险。

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