格林大华期货-铝期货月报：集中赶订单因素释放待尽，变异毒株再扰市场情绪，四季度剩余时间弱势运行-20211128-22页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了铝价在四季度的运行趋势及影响因素，从市场结构、供需关系、成本变化、政策调控、疫情对市场情绪的影响等方面进行了详细解读，并提供了操作建议与风险提示。

主要观点

• 四季度铝价走势：预计铝价将处于弱势运行，短期内价格区间为17800元/吨-20000元/吨，伦铝价格区间为2450美元/吨-2670美元/吨。
• 市场结构：沪铝现货贴水收窄，远月升水未明显走高，伦铝现货高升水，市场情绪受变异毒株影响偏弱。
• 供需关系：供给端受限电限产政策影响，产能持续下降，冶炼企业亏损缓解但未显著复产；需求端受房地产、汽车、建筑等行业拖累，终端订单不及预期。
• 成本变化：氧化铝价格下跌，电力成本高位，吨铝成本有所下降，但整体仍处于高位，铝价面临成本端压力。
• 进口与沪伦比：进口盈利窗口关闭，沪伦比受美指上行影响偏弱，但近期变异毒株对美指上行有所抑制，利多进口。
• 政策因素：国内“双碳”政策持续影响产能，环保限产政策压制供给，同时地方债释放助推基建，对铝需求有一定支撑。

关键信息

2.1 行情预判

• 短期走势：铝价受集中赶订单影响有所反弹，但终端订单不足导致涨势缺乏持续性。
• 长期走势：铝价仍受供给端政策压制，但新能源汽车轻量化需求及绿色金融工具支持，长期仍有上行动力。
• 月差变化：近月走弱，远月升水可能收窄。

2.2 多空逻辑

利空因素：

• 需求端：
  • 房地产持续弱势，汽车产销同比下降，终端订单不及预期。
  • 冬季建筑项目停工，废铝惜售紧缺影响铝材产量。
  • 铝板带箔、铝杆下游订单减弱，需求疲软。
• 供给端：
  • 工业用电价格居高，冶炼企业亏损缓解但未复产。
  • 限电政策持续影响电解铝产能释放，供给端受限。
• 库存：
  • 国内社库持续累积，伦铝持续去库。
  • 铝材和终端库存去化有限，整体库存压力未明显缓解。

利多因素：

• 订单释放：
  • 铝材集中赶订单，铝板带箔、铝杆成交较好。
• 新能源汽车：
  • 新能源汽车产量走高，政策支持下未来需求有改善空间。
• 地方债释放：
  • 地方债集中释放，对基建有一定拉动作用，有助于铝需求。
• 进口：
  • 受美指上行影响，进口盈利窗口关闭，但沪伦比受利好支撑。

2.3 铝材与终端情况

• 铝棒：型材企业赶订单，铝棒去库，但终端订单弱于预期，加工费上行但市场认可度低。
• 合金锭：废铝供应紧缺，精废差走低，再生铝合金锭供应依然紧张。
• 铝板带箔：下游订单减弱，原料库存紧张，但备库有改善，整体需求偏弱。
• 铝杆：产能释放，下游线缆企业买兴较强，但市场总体需求未扩大。

2.4 成本及利润

• 氧化铝价格：10月上涨后高位回落，现价3450元/吨。
• 阳极价格：10月上涨后继续上涨，现价5130元/吨。
• 吨铝成本：11月吨铝成本约18800元/吨，较10月有所下降。
• 行业利润：A00现货价格为19180元/吨，行业亏损情况有所缓解。

2.5 供给与政策

• 电解铝产能：截至9月30日，中国电解铝总运行产能为3810.4万吨，较去年年底减少。
• 限电政策：多地限电政策持续，影响产能释放。
• 环保与双碳政策：对高耗能、高排放企业进行限产，进一步压制铝行业供给。
• 地方债：11月地方债集中释放，对基建有拉动作用，有助于铝需求。

风险提示

• 美加息节奏：美联储加息预期增强，对铝价形成压制。
• 疫情不确定性：变异毒株可能继续扰动市场情绪，影响海外需求预期。
• 消费走弱：终端需求持续疲软，限制铝价上行空间。
• 政策风险：国内政策对供给端的限制可能持续，影响行业产能释放。

操作建议

• 短线操作：建议在节前高位建立空单套保。
• 中长线策略：关注新能源汽车轻量化带来的需求支撑，长期仍有上行动力。

免责声明

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