商贸零售行业2018年投资策略报告_不住相新旧_回归零售本心_21页_1mb

商贸零售行业2018年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2017年商贸零售行业的整体趋势，指出经济下行和反腐政策是上一轮零售增速放缓的根本原因。随着宏观经济逐步企稳，消费成为经济增长的主要引擎，实体零售行业进入趋势性复苏阶段。同时，线上零售的冲击见顶回落，线上线下进入动态平衡状态。行业龙头公司通过业态调整和体验升级，重新激发线下消费热情，行业整体盈利能力显著提升。

主要观点

1. 经济下行+反腐是零售增速放缓的根本原因

• 经济周期传导滞后：经济周期向消费周期的传导通常滞后2-3个季度，导致零售端增速变化滞后于宏观经济。
• 反腐冲击：2012年底中央反腐政策实施后，购物卡消费大幅萎缩，对实体零售造成负面影响。
• 零售营收断崖式下跌：受反腐影响，零售行业上市公司营收增速在2013年大幅下滑，接近零轴。

2. 线上冲击见顶回落，线上线下趋于动态平衡

• 线上消费特点：线上消费具有劣等商品属性，主要满足低价需求，且在三四线城市表现更为突出。
• 线上购物体验受限：消费者对商品质量要求提高，线上购物满意度偏低，假货泛滥、售后繁琐等问题限制其增长。
• 线下优势显现：线下零售在商品质量、服务和体验方面具有明显优势，逐渐恢复吸引力。

3. 实体零售调整到位，行业出现趋势性复苏

• 宏观经济回暖：2017年初以来，宏观经济逐步企稳，零售终端进入复苏周期。
• 消费结构升级：居民收入增长驱动消费升级，品质和体验成为消费新趋势。
• 行业盈利能力改善：2017年前三季度，商贸零售板块整体营收和净利润均显著增长，尤其是百货和超市板块。

关键信息

4. 投资建议与推荐标的

• 成长逻辑：推荐具备全国复制能力和强供应链的公司，如永辉超市。
  • 永辉超市已进入全国20个省市，未来仍有较大开店空间。
  • 公司现金流结构改善，进入业绩驱动阶段，短期业绩逐季加速，中期盈利释放周期明确。
• 周期逻辑：推荐估值底部且积极布局展店和业态调整的优质零售商，如王府井和天虹股份。
  • 王府井当前PE为15倍，PB为1.5倍，安全边际充足。
  • 天虹股份PE为15倍，业态升级成效显著，体验式发展带动客流回升。
• 建议关注：鄂武商A、重庆百货等公司。

5. 线下零售业态调整

• 体验式升级改造：天虹通过主题编辑化改造传统门店，引入餐饮、影院等体验业态，提升消费者满意度。
• 全新业态布局：王府井发展奥莱业态，打造新型购物中心，吸引多元消费群体。
• 永辉超市创新模式：推出“超市+餐饮”新型业态“超级物种”，融合多种体验服务，推动消费升级。

数据支持

• 图表展示：包括经济周期与消费周期关系、社会消费品零售总额同比增速、购物卡占比、电商投资规模、线上线下毛利率与费用率对比等。
• 经营数据：2017年前三季度，商贸零售板块整体营收增长9.25%，扣非归母净利润增长58.81%，显示行业复苏趋势。
• 估值数据：重点公司估值表显示，永辉超市、王府井、天虹股份等公司估值处于低位，具备投资价值。

结论

零售行业在经历调整后，正逐步恢复活力。经济企稳、消费结构升级、线上线下动态平衡，推动行业进入复苏阶段。行业龙头公司通过业态调整和体验升级，有效应对线上冲击，提升盈利能力和市场竞争力。在投资策略上，建议关注具备成长性和周期性机会的优质零售企业，把握行业复苏带来的投资机遇。