20180609-英大证券-物价_企业经营_就业角度的观察_通胀式经济增长前景展望负面_8页_891kb

通胀式经济增长前景展望总结

核心内容

本报告由英大证券研究所胡研宏研究员撰写，主要从物价、企业经营和就业角度，分析当前中国经济增长的前景。报告指出，虽然上游原材料价格持续上涨，但并未形成有效的通胀刺激增长循环，且下游消费并未同步扩张，反而存在萎缩迹象，经济面临下滑风险。

主要观点

1. CPI数据表现

• 2018年5月CPI同比上涨1.8%，其中城市和农村分别上涨1.8%和1.7%。
• 食品价格上涨0.1%，非食品价格上涨2.2%；消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨2.5%。
• 1-5月平均CPI同比上涨2.0%，环比则出现下降趋势。
• 食品类价格环比下降0.8%，其中鲜菜、鲜果、畜肉类价格分别下降4.6%、2.7%、2.3%，蛋类价格上涨1.5%。
• 非食品价格环比五涨两降，其中交通和通信、衣着、医疗保健分别上涨0.4%、0.2%、0.2%，教育文化和娱乐、其他用品和服务价格下降0.2%。

2. CPI同比分项表现

• 食品烟酒价格同比上涨0.7%，影响CPI上涨约0.21个百分点。
  • 蛋类价格上涨20.8%，影响CPI上涨约0.10个百分点。
  • 鲜菜价格上涨10.0%，影响CPI上涨约0.22个百分点。
  • 禽肉类价格上涨6.4%，影响CPI上涨约0.07个百分点。
  • 猪肉价格下降16.7%，影响CPI下降约0.43个百分点。
• 非食品价格同比均上涨，其中医疗保健上涨5.1%，居住上涨2.2%，教育文化和娱乐上涨1.9%。

3. PPI数据表现

• 2018年5月PPI同比上涨4.1%，环比上涨0.4%。
• 1-5月平均PPI同比上涨3.7%，购进价格上涨4.2%。
• 生产资料价格环比上涨0.5%，影响PPI总水平上涨约0.38个百分点。
• 生活资料价格环比持平，其中食品和衣着上涨0.1%，耐用消费品下降0.1%。
• 工业生产者购进价格环比上涨，建筑材料及非金属类、木材及纸浆类、燃料动力类价格分别上涨1.1%、0.9%、0.7%。
• 农副产品类价格环比下降0.3%。

4. PPI同比分项表现

• 生产资料价格同比上涨5.4%，其中采掘工业上涨8.1%，原材料工业上涨7.4%，加工工业上涨4.4%。
• 生活资料价格同比上涨0.3%，其中食品和衣着上涨0.3%，一般日用品上涨1.1%，耐用消费品下降0.7%。
• 工业生产者购进价格同比上涨11.1%，其中建筑材料及非金属类上涨11.1%，木材及纸浆类上涨7.8%，有色金属材料及电线类上涨7.6%，黑色金属材料类上涨6.6%，燃料动力类上涨5.5%。
• 农副产品类价格同比下降0.9%。

5. 企业经营与就业情况

• 中间企业经营状况不佳，受上游原料价格上涨影响，但下游需求疲软，导致企业利润被挤压，经营压力大。
• PMI数据显示，大、中型企业PMI分别为53.1%和51.0%，高于临界点；小型企业PMI为49.6%，低于临界点。
• 就业分项持续低迷，从业人员指数低于临界点，表明制造业企业用工量下降，进一步影响消费和整体经济活力。
• 就业与消费的正向关系是经济发展的核心逻辑，就业减少将导致收入下降，进而抑制消费增长。

关键信息

• 当前经济增长依赖价格效应，而非消费扩张。
• 下游消费萎缩可能对上游涨价形成反向压力，导致经济进入负面反馈循环。
• 企业利润空间被压缩，尤其是小企业，面临较大的成本压力。
• 就业和消费关系紧密，就业减少将削弱整体购买力，影响经济复苏。
• 风险提示：当前价格体系存在扭曲，需关注后续数据变化以验证经济状况。

行业与公司评级

• 行业评级：
  • 强于大市：行业基本面向好，预计未来6个月内跑赢沪深300指数。
  • 同步大市：行业基本面稳定，预计未来6个月内跟随沪深300指数。
  • 弱于大市：行业基本面向淡，预计未来6个月内跑输沪深300指数。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月内股价涨幅为15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内股价涨幅为5-15%之间。
  • 中性：预计未来6个月内股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：预计未来6个月内股价跌幅为5%以上。

风险提示

• 本报告结论可能因数据分析方法存在逻辑或修正问题而失效。
• 需要持续跟进数据变化，适时重估经济状况。
• 投资有风险，需谨慎对待。

数据来源

• CPI数据：国家统计局，涵盖全国8.8万余家价格调查点。
• PPI数据：国家统计局，涵盖全国5万余家工业企业。
• PMI数据：英大证券研究所整理，WIND提供数据支持。