20241230-兴证国际证券-安能物流-09956.HK-加盟制零担快运龙头_进入精细化管理的业绩释放期_35页_8mb

安能物流总结

核心内容

安能物流（09956.HK）是一家成立于2010年的加盟制零担快运服务商，以“物流创造无限可能”为使命，致力于为客户提供高性价比、优质体验的公路运输服务。公司通过加盟模式实现了快速扩张，2023年以货量计算市占率位居行业第一，达到15.7%。2024年上半年，公司货量增长20.5%，其中利润率较高的迷你小票和小票零担分别增长25.6%和19.6%，毛利率提升至16.60%，盈利能力显著增强。公司首次覆盖给予“增持”评级，预计2024-2026年营业收入分别达到114.0亿、128.7亿和142.8亿元，经调整净利润分别为8.0亿、9.8亿和11.7亿元，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 行业前景：中国零担运输市场持续增长，预计2027年市场规模将达1.80万亿元，市场集中度有望提升，2030年预计提升至34.4%。
• 公司优势：安能物流作为全网快运龙头，具有广泛的网络覆盖，截至2024年6月底，全国网点突破31,000家，乡镇覆盖率高达99.2%。公司通过优化网络结构和提升服务质量，增强了市场竞争力。
• 成本与盈利：公司通过降本增效，优化干线运输线路、分拨中心结构和车队管理，实现了显著的成本节约。2024年上半年单位运输成本下降6.4%，单位分拨中心成本下降23.4%，费用率降至8.6%，单吨经调整净利润增长显著。
• 产品创新：公司推出多元化产品，如Mini小包、普惠达、定时达、安心达等，以满足不同客户的需求，提升服务质量和盈利能力。
• 战略转型：公司从“规模为王”转向“要利润和品质”，通过管理变革、组织优化和科技赋能，实现了业务的精细化和高效化。

关键信息

• 财务指标：2023年营业收入为99.17亿元，同比增长6.2%；经调整净利润为5.1亿元，2024-2026年预计分别增长至8.0亿、9.8亿和11.7亿元。毛利率由12.8%提升至16.9%，净利率由4.1%提升至8.2%。
• 管理与运营：公司采用“销售+运营+客服”的铁三角组织模式，推动组织扁平化和网点自驱式增长。同时，通过数字化和智能化手段提升运营效率，降低单位成本。
• 市场表现：安能物流在2023年重回全网零担快运市占率榜首，其市场份额和网络覆盖能力均领先于行业。
• 风险提示：公司面临逆风环境持续、行业竞争激烈以及与第三方平台合作不及预期等风险。

财务分析

投资建议

首次覆盖给予“增持”评级，主要基于公司良好的市场地位、持续的成本优化、产品创新以及盈利能力和成长性。预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，盈利能力有望进一步提升。

风险提示

1. 逆风环境影响持续。
2. 行业竞争激烈。
3. 与第三方平台合作不及预期。