20141020-安信证券-有色金属_周期熄火_个股争艳_15页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

2014年10月20日的有色金属行业分析指出，全球市场面临通缩风险和边缘国家债务危机，导致基本金属价格下跌，但贵金属如黄金、白银因避险情绪升温而反弹。稀土和小金属价格也出现下跌，但市场对政策调控和企业收储预期增强，部分金属如钨、钴、铋可能迎来上涨机会。投资建议聚焦于利源精制、焦作万方等个股，并提到印尼控制锡出口、菲律宾镍矿供应受阻等因素可能对市场产生影响。

主要观点与关键信息

1. 行业表现

• 有色金属板块整体下跌：上周有色金属板块下跌2.8%，上证综指回调1.4%。
• 基本金属全线下跌：仅铝反弹2.8%，其他金属如铜、锌、铅、镍、锡等均出现下跌。
• 贵金属反弹：黄金反弹1.2%，白银价格也有所回升，主要因避险情绪升温。
• 稀土价格全线下跌：氧化镧下跌6.5%，氧化镨下跌3.0%。

2. 市场动因分析

• 欧元区通缩风险加剧：9月CPI同比增速降至0.4%，创2009年以来新低；工业产出环比下降1.8%，显示经济疲软。
• 美国经济相对强劲：新屋开工数环比增长6.3%，消费者信心指数创2007年以来新高，显示美国经济韧性。
• 中国数据疲软：CPI、PPI持续下滑，央行注入流动性以刺激经济。
• 全球风险偏好回落：VIX指数飙升，美元升值，市场情绪偏谨慎。

3. 投资建议

• 利源精制：
  • 铝型材应用广泛，需求复合增速接近20%。
  • 业绩增速保持高位，预计2014、2015年净利润同比增长40%-50%。
  • 正在向工业机械产品整体供应商转型，估值有望提升。
  • 当前市值对应PE较低，具备较高安全边际。
• 焦作万方：
  • 电解铝+稀土资产合理估值约80亿元，若吉奥高能源业绩承诺达成，估值有望进一步提升。
  • 拥有先进勘探技术，未来有望实现更多油田勘探分红权注入。
  • 高管股权激励覆盖面广，公司治理结构稳定。
  • 当前股价具备安全边际，估值存在回转机会。
• 其他个股：建议关注云海金属、光韵达、南山铝业、宜安科技和东方锆业。
• 锡价企稳：印尼控制锡出口，锡价可能在11月后企稳。
• 镍价逻辑未变：供应收缩仍是支撑镍价的重要因素，尽管短期受菲律宾季雨影响，但长期走势仍向好。

4. 行业动态

• 铜精矿TC/RCs上涨：中国铜原料联合谈判小组确定第四季度底价，推动铜价上涨。
• 美铝研发铝合金车体：成功制造出全球最大的整体锻造铝合金车体，提升战车性能。
• 印尼锡出口限制：政府计划削减锡产量和出口，可能引发市场波动。
• 菲律宾镍矿供应受阻：季雨影响镍矿开采，短期供应减少可能支撑镍价。
• 中国焊锡企业开工率回升：8、9月份开工率小幅提升，但受电子行业不景气影响，整体需求仍偏弱。
• 稀土标准修订：工信部等八部委加强稀土监管，推动行业规范化和国际化。

风险提示

1. 全球经济放缓：需求疲软可能进一步拖累市场。
2. 美联储加息预期：若加息步伐加快，可能对贵金属价格形成压制。
3. 政策不确定性：印尼锡出口限制政策可能引发行业动荡。
4. 行业周期性：有色金属行业受宏观经济周期影响较大，需关注市场变化。

图表与数据来源

• 图1：铝价与库存关系（来源：Bloomberg，安信证券研究中心）
• 图2：铜价与库存关系（来源：Bloomberg，安信证券研究中心）
• 图3：锌价与库存关系（来源：Bloomberg，安信证券研究中心）
• 图4：铅价与库存关系（来源：Bloomberg，安信证券研究中心）
• 图5：镍价与库存关系（来源：Bloomberg，安信证券研究中心）
• 图6：锡价与库存关系（来源：Bloomberg，安信证券研究中心）
• 图7：稀土价格走势（来源：SMM，安信证券研究中心）
• 图8：小金属价格走势（来源：Bloomberg，Wind，安信证券研究中心）

公司评级体系

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。

• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在±10%之间。

• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

分析师信息

• 齐丁：SAC执业证书编号 S1450513090001，联系方式：qiding@essence.com.cn，电话：010-66581768
• 衡昆：SAC执业证书编号 S1450511020004，联系方式：hengkun@essence.com.cn，电话：010-66581658

报告联系人

• 陈书炎：联系方式：chensy3@essence.com.cn，电话：010-66581841

相关报告