2018年宏观十大猜想_经济回落_通胀抬升_政策转向_监管难松_12页_1mb

2018年宏观十大猜想总结

核心内容概述

2018年被视为中国宏观经济进入新时代、新政策导向的开局之年，受十九大政策思路影响，经济增速、结构、调控政策及重点行业均面临深刻变革。本文提出十大猜想，涵盖经济增长、通货膨胀、财政与货币政策、汇率波动、国际经济形势等方面，分析了2018年中国经济与全球宏观经济的发展趋势。

---

主要观点与关键信息

一、经济增速小幅回落

• 预测：2018年中国经济增速预计小幅回落至 6.6%。
• 原因：
  • 投资领域受房地产与基建调控影响，增速承压。
  • 消费增速受房地产与汽车消费拖累，但中高端消费升级仍具支撑。
  • 出口增速因全球经济复苏缓慢、人民币升值及贸易摩擦加剧，难有持续上升动力。
• 图表支持：图表1、图表2

二、工业增加值与利润增速回落

• 预测：工业增加值增速小幅下滑至 5.7%，利润增速回落至 16.0%。
• 原因：
  • 旧动能减弱，房地产与基建需求下降。
  • 新动能尚未形成规模，出口对工业增加值的支撑边际减弱。
  • PPI基数走高，导致利润增速下滑。
• 图表支持：图表3、图表4

三、投资承压、消费平稳、出口升势不继

• 投资：受房地产调控、地方债风险控制及PPP清理影响，投资增速面临下滑压力。
• 消费：房地产相关消费及汽车消费受政策影响，但居民收入提升与消费升级仍支撑消费平稳。
• 出口：增速预计保持在 6.0% 左右，因全球复苏缓慢、人民币升值及中美贸易摩擦。
• 图表支持：图表5、图表6、图表7、图表8

四、CPI温和上升，PPI显著回落

• CPI：预计升至 2.3%，主要受猪肉与蔬菜价格上升、原油价格及医改推动。
• PPI：预计回落至 3.0%，因基数提升与工业品供需双弱。
• 图表支持：图表9、图表10、图表11、图表12

五、财政赤字率不变，广义财政支持减弱

• 预算赤字率：预计保持 3% 不变。
• 财政政策：从粗放式支持转向精细化调整，重点支持产业升级与先进制造业。
• 风险：地方政府违规融资与PPP模式清理将导致广义财政支持边际减弱。
• 图表支持：图表13、图表14

六、货币政策维持中性，流动性边际略松

• 政策基调：货币政策稳健中性，基准利率预计不变。
• 流动性：可能采取“价紧量松”策略，流动性边际宽松。
• 原因：
  • 外部受美联储加息影响。
  • 内部需应对监管趋严与融资成本上升。
• 图表支持：图表15、图表16

七、监管政策难松，但或有边际缓和

• 监管趋势：未来三年金融监管总体趋严，尤其在防范金融风险方面。
• 缓和可能：
  • 去杠杆已初见成效，政策可能给予调整空间。
  • 实体经济融资成本上升与增速放缓或促使监管边际缓和。
• 图表支持：图表17、图表18、图表19、图表20

八、人民币兑美元汇率温和贬值

• 预测：人民币兑美元汇率将在 6.6-7.0 区间波动。
• 原因：
  • 美元指数预计在 93-100 范围内波动性上行。
  • 中美利差收窄及资本外流压力增大，人民币面临贬值压力。
  • 逆周期调节与资本管制限制贬值幅度，破7概率不大。
• 图表支持：图表21、图表22

九、美国经济稳定复苏，美联储加息三次

• 经济表现：美国经济内生增长动力强劲，11月非农数据超预期，失业率维持低位。
• 政策预期：美联储预计加息三次，推动货币政策正常化。
• 数据支持：制造业PMI回升，GDP增速缓慢上行，税改带来短期提振。
• 图表支持：图表23、图表24、图表25、图表26、图表27、图表28

十、欧元区货币政策收紧延后

• 经济形势：欧元区经济增速渐趋稳定，但通胀仍低迷。
• 政策预期：
  • 2018年上半年欧央行将继续缩减购债规模，维持宽松。
  • 若风险事件落地，下半年可能考虑收紧政策。
• 风险因素：
  • 法国与德国改革面临阻力。
  • 意大利大选可能带来不确定性。
• 图表支持：图表29、图表30、图表31、图表32