> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 总结：盐湖股份（000792）2025年年报点评 ## 核心内容 盐湖股份（000792）在2025年实现了显著的业绩增长，营业收入达到155.01亿元，同比增长2.43%；归属母公司净利润达84.76亿元，同比增长81.76%；扣非后的归母净利润为84.11亿元，同比增长91.13%。公司整体表现强劲，得益于钾肥和碳酸锂业务的共同上行。 ## 主要观点 ### 1. 业绩增长原因 - **钾肥业务带动**：公司依托察尔汗盐湖丰富的钾锂资源，是国内最大的氯化钾生产商，占国内市场约35%。2025年氯化钾销售均价为2689.03元/吨，同比提升24.55%，尽管销量下降18.36%，但收入仍增长1.67%，带动钾产品收入增长2.71%。 - **碳酸锂业务表现**：公司通过子公司蓝科锂业布局盐湖提锂业务，2025年碳酸锂销售均价为6.4万元/吨，同比下滑13.69%，销量增长9.74%，收入29.12亿元，同比下降5.28%。 - **综合毛利率提升**：全年综合毛利率为57.86%，同比提升6个百分点，其中钾肥业务毛利率60.71%，碳酸锂业务毛利率52.03%。 ### 2. 未来展望 - **钾肥景气延续**：受供给端减产及地缘政治影响，氯化钾价格逐步企稳回升。2026年我国钾肥进口大合同价格为348美元/吨，同比提升2美元/吨，为国内钾肥价格提供支撑。 - **碳酸锂扩产**：公司2025年9月投产4万吨锂盐一体化项目，并于2026年1月完成收购五矿盐湖51%股权，新增碳酸锂产能1.5万吨，进一步巩固其在碳酸锂行业的龙头地位。 - **盈利预测**：预计公司2026年和2027年的EPS分别为2.09元和2.44元，以2026年4月8日收盘价37.25元计算，PE分别为17.85倍和15.30倍。 ## 关键信息 ### 财务数据（2025年） - 每股净资产：8.50元 - 每股经营现金流：1.92元 - 毛利率：57.86% - 净资产收益率（摊薄）：18.85% - 资产负债率：14.15% ### 财务预测（2026-2028年） | 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | P/E（倍） | |------|------------------|----------------|----------|-----------| | 2026E| 24.288 | 11.045 | 2.09 | 17.85 | | 2027E| 27.372 | 12.887 | 2.44 | 15.30 | | 2028E| 29.398 | 14.127 | 2.67 | 13.95 | ### 风险提示 - 需求不及预期 - 产品价格下跌 - 新项目进展不及预期 ## 投资评级 - **行业投资评级**：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上） - **公司投资评级**：增持（未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%） ## 总结 盐湖股份凭借其在钾肥和碳酸锂领域的优势，实现了2025年的业绩大幅增长。公司依托察尔汗盐湖资源，持续扩大锂盐产能，巩固行业龙头地位。未来随着钾肥价格的稳定和锂盐市场的复苏，公司业绩有望继续保持增长态势。根据财务预测，公司未来几年的盈利能力和估值水平均有提升空间，维持“增持”投资评级。然而，需关注市场需求变化、产品价格波动及新项目进展等潜在风险。