20161018-华创证券-华创债券利率周报_9月经济数据企稳仍是大概率事件_11页_734kb

债券周报总结

核心内容

本周债券周报主要围绕9月经济数据企稳、利率债走势回顾与展望、通胀与汇率变化以及流动性状况四个方面展开分析，旨在为机构投资者提供债券市场的投资策略建议。

主要观点

1. 利率债走势回顾

• 上周利率债收益率下行主要由资金面宽松和外贸数据不及预期引发的经济悲观预期推动。
• 短端收益率下行空间有限，长端收益率被压低，导致收益率曲线极度平坦化，蕴含较大风险。
• 报告建议机构谨慎操作，不可盲目追涨。

2. 9月经济数据企稳仍是大概率事件

• 高频数据显示，9月经济基本面整体向好，工业生产、投资和消费均有回暖迹象。
• 9月全社会用电量同比增长 6.9%，虽较8月有所回落，但仍是年内第三高。
• 9月粗钢产量同比增速加速回升，钢材库存和钢价稳定，反映房地产和基建需求旺盛。
• 乘用车产销两旺，带动汽车产量和销量同比增速创2013年以来新高。
• 水泥价格和有色金属价格持续上涨，显示下游需求扩张。

3. 通胀回升与货币政策展望

• 9月CPI同比为 1.9%，较上月回升 0.6个百分点，高于市场预期。
• 食品价格环比涨幅扩大，非食品价格也有所上升，PPI同比转正，标志着工业企业利润回升。
• 预计四季度CPI同比将回升至 2.1% - 2.3%，通胀上行趋势将对债市形成压力。
• 货币政策宽松空间有限，叠加人民币贬值压力，未来央行可能不会进一步宽松。

4. 人民币汇率承压与货币政策约束

• 人民币兑美元汇率在国庆后第一周加速贬值，单周贬值幅度超过0.8%。
• 美联储加息预期强化，美元仍有上行空间，人民币汇率年内仍将承压。
• 若央行再次干预汇市，将对流动性形成抽水效应，货币政策将面临更大约束。

5. 流动性状况与政策操作

• 下周公开市场将有5700亿元逆回购到期，周二还将有1320亿元MLF到期，总回笼规模达7020亿元。
• 虽然上周资金面宽松，但下周流动性将趋紧，不可对流动性前景过于乐观。
• 央行顺势回笼流动性的可能性较大，资金面将面临进一步收紧压力。

关键信息汇总

投资建议

• 利率债市场：短端收益率下行空间有限，长端收益率被压低导致曲线平坦化，风险较高，建议机构谨慎操作。
• 经济基本面：9月经济数据将大概率企稳，证伪经济悲观预期，对债市形成支撑。
• 通胀预期：CPI和PPI均呈现回升态势，通胀上行对债市形成压力，需关注后期走势。
• 汇率影响：人民币贬值压力加大，对货币政策形成约束，需警惕其对市场流动性的影响。

证券分析师信息

• 屈庆：华创证券组长、首席分析师，上海交通大学经济学硕士，曾任职于多家知名金融机构，多次获得新财富最佳债券分析师奖项。
• 吉灵浩：华创证券助理分析师，上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券，2012年新财富最佳分析师第一名团队成员。
• 齐晟、汤雅文、李俊江、周冠南、陈宇、王文欢：均为华创证券高级分析师或助理分析师，具备丰富的行业研究经验。

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投资评级体系

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